在過去一段時間內(nèi)，很多頭腦發(fā)熱的投資者在過去幾輪的投資中，都被抬高了至少25%到35%的估值，而每個人都急于把燙手的山芋傳給更大更有錢的傻子。

　　被重新估值的Snapchat

　　Snapchat推出的“閱后即焚”照片分享應(yīng)用紅極一時，而它在資本市場更出名的行為是頻繁融資。從2011年9月成立到今年6月，該司累計(jì)融資11億美元。英國《金融時報》報道援引知情者的數(shù)據(jù)稱，今年5月最后一輪融資后，Snapchat的估值高達(dá)150億美元。這一身價僅次于打車應(yīng)用Uber、房屋短租服務(wù)網(wǎng)站Airbnb以及大數(shù)據(jù)分析企業(yè)Palantir，是美國估值第四高的未上市科技初創(chuàng)企業(yè)。

　　Snapchat當(dāng)下?lián)碛?億用戶，包括ESPN、《人物》雜志和BuzzFeed在內(nèi)的許多媒體都使用這項(xiàng)服務(wù)來分享短視頻和文章。Snapchat主要通過在這些渠道，以及該公司自己的Snapchat Stories直播視頻中銷售廣告來創(chuàng)收。

　　而根據(jù)外媒最新報道稱，Snapchat最大的股東之一、共有基金富達(dá)投資(Fidelity Investments)去年12月下調(diào)了該公司的估值，將其在Snapchat的投資環(huán)比估值下調(diào)2%。這也是富達(dá)投資在3個月里第二次減記在該照片分享應(yīng)用開發(fā)商的投資價值。

　　缺乏商業(yè)模式的持續(xù)虧損

　　2015年5月，Snapchat用戶每天視頻觀看量為20億。2015年11月，《金融時報》報道稱Snapchat用戶每天視頻觀看量攀升至60億。去年11月，F(xiàn)acebook稱Facebook用戶每天觀看80億段視頻。Facebook日活躍用戶量約為10億，而Snapchat大約擁有1億用戶。Facebook、Snapchat和YouTube等互聯(lián)網(wǎng)公司都試圖成為下一代數(shù)字娛樂中心，并試圖獲得利潤豐厚的廣告營收。因此，這些公司爭相增加視頻用戶量。

　　Snapchat自去年以來就開始投放廣告。根據(jù)Gawker獲得的Snapchat內(nèi)部財務(wù)數(shù)據(jù)，去年1至11月，該公司的虧損達(dá)到1.28億美元，而營收僅為300萬美元。這家公司的營收情況現(xiàn)在看上去并不樂觀。

　　我們還不清楚為什么富達(dá)投資要降低Snapchat的估值，單當(dāng)下Snapchat仍然在積極尋找一個可持續(xù)的盈利模式?！督鹑跁r報》在報道中也提到，Snapchat的問題包括未能鎖定特定的用戶，不擅長數(shù)據(jù)衡量和分析，以及即使用戶瀏覽了廣告，也難以吸引用戶做出購買的決定。

　　獨(dú)角獸泡沫的夢醒時分

　　由于面臨逐漸收緊的融資環(huán)境，人們對硅谷創(chuàng)業(yè)公司的態(tài)度也越來越冷靜。各大對沖基金最近都在紛紛下調(diào)他們持有的私有科技公司估值?！陡２妓埂穲蟮婪Q，富達(dá)投資和普信集團(tuán)的行為并不意味著科技企業(yè)的泡沫在破裂，而是投資者在面對下行風(fēng)險時尋求保護(hù)的做法，同時體現(xiàn)出他們在對抗私人企業(yè)持續(xù)攀高的估值。

　　值得注意的是富達(dá)投資此前也曾狂減Ube的估值。金融博客Zerohedge猜測富達(dá)投資等基金公司頻頻減記高估值科技公司的股票估值，是為了可以在“獨(dú)角獸”泡沫破滅之時可以平穩(wěn)著陸。Zerohedge表示，私人控股的科技公司的高估值泡沫正在破滅，而投資者對此的認(rèn)知已經(jīng)越來越廣泛，問題在于這一破滅是否可控。

　　高估值公司的激增逐漸開始引起業(yè)界對互聯(lián)網(wǎng)泡沫的擔(dān)憂增多。一些硅谷的風(fēng)投開始感嘆，“獨(dú)角獸”之死將不可避免，因?yàn)樵S多創(chuàng)業(yè)公司已變得毫無畏懼之心、瘋狂燒錢、不關(guān)注客戶。

　　對這些初創(chuàng)公司來說，前期估值過高的情況已經(jīng)暴露的愈加明顯，前期過高的估值正在逐漸回歸理性，二級市場的投資者也更加趨于謹(jǐn)慎，而對于這些創(chuàng)業(yè)公司而言，可能將不得不接受痛苦過渡期的考驗(yàn)。