我正好是2012年年初離開證券這個行業(yè)，之前做了20年，也做投行，在華泰也發(fā)展10年團(tuán)隊(duì)。當(dāng)時(shí)為什么離開?原因有很多，其實(shí)最主要的原因還是大的時(shí)代背景。有一句話叫男怕入錯行，女怕嫁錯郎，當(dāng)然今天女人也怕入錯行。經(jīng)過2001—2004年的折騰，消滅了很多家證券公司，這種感覺特別不好。本來資本市場是最能代表先進(jìn)生產(chǎn)力的，是最市場化的東西。盡管我是公司總裁、董事長，但已經(jīng)不能推著我走了，不是我的支撐，而有一種力量拽著我下沉，這種感受很差。就是這個行業(yè)跟我沒關(guān)系，最代表發(fā)展?jié)摿Φ臇|西跟我沒關(guān)系，我就有很強(qiáng)的危機(jī)感。

　　我離開這四年，前面兩年在摸索，這兩年成立了天使投資，成立了洪泰基金。這兩年是我有生以來進(jìn)步最大的兩年，因?yàn)槲易鐾顿Y比較早，因?yàn)楣ぷ鳈C(jī)會接觸到的企業(yè)都是代表這個行業(yè)最先進(jìn)的東西。我剛剛離開的時(shí)候，我跟我們的員工講，我說如果你們創(chuàng)業(yè)我是不投的，為什么?中國投行人員落后于時(shí)代三年，這是當(dāng)時(shí)的現(xiàn)狀。因?yàn)樗麄兏ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)沒有接觸，而到現(xiàn)在為止這個落差已經(jīng)沒有了，剛才楊磊講了以后大家都能感受到。中國的資本市場在擁抱互聯(lián)網(wǎng)，尤其通過中國并購的手段，盡管目前為止一些舉措沒有完全推出來，但是通過并購的手段，已經(jīng)有很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在中國登陸上市了，這是質(zhì)的變化。

　　上個月，網(wǎng)易的年會我有一個演講，題目聳人聽聞“中國資本市場錯過了整整一代互聯(lián)網(wǎng)”，這是中國資本市場最大的恥辱。從上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)興起，到今年為止，中國的資本市場游戲規(guī)則仍然是沒法接納互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是在初創(chuàng)期不能盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市，這是最大的可悲。什么是切膚之痛?就是這種感受。

　　今天我來講什么呢?我想講這么一個題目——“擁抱互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)中國資本市場”。做一點(diǎn)點(diǎn)回顧，作為行業(yè)的老人。1990年，上海、深圳兩個交易所成立，當(dāng)時(shí)沒有證監(jiān)會，體改委管市場。證監(jiān)會是1993年成立的，這3年兩個交易所作為地方市場存在。四川金融股份有限公司深圳異地股票上市公報(bào)書，當(dāng)時(shí)要這樣起名字，因?yàn)樗皇侨珖械?，之后再寫就不用“異地”兩個字了，從地方走向全國這是第一次重構(gòu)。后來有很多改革，包括指標(biāo)制、通道制、核準(zhǔn)制。

　　第二次重構(gòu)是2005年—2007年，2005年之前中國股票市場叫做國家股、法人股、流通股，百分之六七十的股份是流通股，2005年國家股票總市值是3萬億，市場極其萎縮，最低點(diǎn)998點(diǎn)。當(dāng)時(shí)開啟了股權(quán)分置改革，經(jīng)過2006年的折騰，2007年迎來中國股票市場全流通的元年，因此迎來了空前絕后的大牛市，6千多點(diǎn)的高點(diǎn)。第二次重構(gòu)尤其重大，尤其有意義，尚福林可以說是中國第一任真正的證監(jiān)會主席。

　　而第三次重構(gòu)就是擁抱互聯(lián)網(wǎng)，我們可以一步跨越，直接進(jìn)入擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。對于整個市場構(gòu)造來講，可以跨越互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，直接進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。今年整個股市包括這種折騰，大家也看到了，肖主席也是比較背，運(yùn)氣不太好。去年的折騰也是不可思議，這個打擊是非常大的，我覺得會影響中國經(jīng)濟(jì)三五年的情況。今年剛過完元旦，正在熔斷，根本不是偶然的，是必然的。包括為什么我們不理解創(chuàng)業(yè)板股票市盈率100多倍還在漲，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格是買的未來，買的想象空間。為什么說銀行的股票6倍市盈率沒人買?因?yàn)橛X得它可能不會增長，核心是未來。

　　中國到目前為止，股票結(jié)構(gòu)都是什么企業(yè)?都是傳統(tǒng)企業(yè)為主。所以第一個是背景，第二個是意義。

　　第一個意義是完全改造上市公司的結(jié)構(gòu)，我們排斥了20年代中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市，去年年初大牛市會維持的話，可能有幾百家做VIE結(jié)構(gòu)的企業(yè)可以改道國內(nèi)來上市了，而這些公司已經(jīng)培養(yǎng)了3、5年以上，這個錯失會使這一批公司堵回去，還需要培養(yǎng)3、5年。而這些企業(yè)都是美元基金培養(yǎng)起來的，他們是喝著美國人的奶水長大的，這本來是很好的機(jī)會，改善中國上市機(jī)構(gòu)的措施。

　　第二個意義，就是因?yàn)橹袊馁Y本市場到目前為止使得中國市場和經(jīng)濟(jì)更加沒有結(jié)合度，離得更遠(yuǎn)，差距很大。資本市場是冰的感覺，因?yàn)橘Y本市場目前反映的僅僅是對傳統(tǒng)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)。既不反映現(xiàn)在，更不反映未來，如果說真的擁抱互聯(lián)網(wǎng)，這個時(shí)代真正放開互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在中國上市，我想整個資本市場的代表程度和經(jīng)濟(jì)市場的結(jié)合會大大提高。前年阿里的上市，上下都很受沖擊。

　　第三個意義，中國出生的阿里意味著什么?1995年我在新加坡交易所做了一年的訪問學(xué)者，學(xué)習(xí)了一年。當(dāng)時(shí)尼克里森在新加坡被抓捕，新加坡人非常興奮，說香港要回歸中國了，新加坡的機(jī)會終于來了，新加坡要做亞洲第一大股票市場，要干過日本，香港更不在話下。所以那幾年，有N多中國企業(yè)在新加坡上市，而到今天這些人覺得太后悔了，都要撤回中國。新加坡20年以來是淡藍(lán)的市場，越來越萎縮，香港市場不但沒有完蛋，而到今天越來越牛了。香港到目前為止有50%以上的上市公司是大陸背景，這個事實(shí)說明什么?一個偉大的資本市場是一定要有本身偉大的經(jīng)濟(jì)體作為支撐的。所以新加坡一個彈丸之地，靠這個上市是不可能有未來的，這就是為什么華爾街必須在美國，因?yàn)槊绹鞘澜绲谝淮蠼?jīng)濟(jì)體。倫敦的江湖地位，東京的江湖地位，也都與他們所在的經(jīng)濟(jì)體江湖地位所決定。

　　但是，如果阿里這種企業(yè)，包括百度、騰訊在內(nèi)，騰訊還好，在香港，是中國的地方?；ヂ?lián)網(wǎng)是新經(jīng)濟(jì)的核心，代表新經(jīng)濟(jì)的上市主體都到國外上市了，這意味著什么?中國資本市場沒有代表性，資本市場的游戲規(guī)則你沒辦法規(guī)定，沒有話語權(quán)，經(jīng)濟(jì)上沒有話語權(quán)，政治上也沒有話語權(quán)，這個是非?？上У摹?/p>

　　擁抱互聯(lián)網(wǎng)有非常大的意義，就是中國資本市場回歸它的本來面目，與中國經(jīng)濟(jì)相匹配。

　　第三點(diǎn)，重構(gòu)是1+1+3。

　　第一個1，重構(gòu)的實(shí)質(zhì)內(nèi)核是第三次重構(gòu)，是互聯(lián)網(wǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的中國上市，是中國資本市場這次重構(gòu)的核心實(shí)質(zhì)內(nèi)容，代表新經(jīng)濟(jì)，代表中國目前經(jīng)濟(jì)市場的緊密重構(gòu)，也代表經(jīng)濟(jì)市場的未來，包括經(jīng)濟(jì)、政治游戲規(guī)則的制定。

　　第二個1，形式內(nèi)核，就是注冊制。今天證監(jiān)會公告說，注冊制的核心是什么?有很多解讀。我認(rèn)為有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)就是從選美變成露丑，你多丑沒關(guān)系，你清晰的說出來。充分說出來，由市場來判斷，由投資者來判斷。第二個核心，加大違規(guī)成本，加大偷雞摸狗的處罰力度。其實(shí)做投行也很悲哀，企業(yè)上市主體想騙你的話太容易了，我們做了一個案例“綠大地”，現(xiàn)在這個老板還在里面待著呢，我認(rèn)為這是最老實(shí)的一個上市公司董事長了，沒想到有38個私刻公章。你審查，你懷疑他，他馬上就讓你滾蛋，因?yàn)橛泻芏嗳膛胖?duì)要給他提供服務(wù)，這就是困境。處罰力度也太輕，他才愿意嘗試違規(guī)。注冊制不可怕，加大處罰力度自然就會收手，重構(gòu)需要很多東西結(jié)合在一起。

　　“3”是三個抓手，包括上交所戰(zhàn)略新興板、網(wǎng)絡(luò)板和新三板，它會重塑券商的游戲規(guī)則，同時(shí)也會改造投資行業(yè)的格局，很多人都解讀了，不多說了。大企業(yè)上市資源匱乏，這是非常好的時(shí)機(jī)，我從業(yè)的時(shí)間里面，上海交易所、深圳交易所競爭的年代，他們的服務(wù)質(zhì)量非常好，券商在家里等著他們上門。自從兩個板塊分割，上交所、深交所分別回到了霸業(yè)時(shí)代。

　　總而言之，他們會作為抓手，作為利器擁抱互聯(lián)網(wǎng)。在我從業(yè)的20多年當(dāng)中，這次重構(gòu)意義非常偉大，沒有第一次1993年的重構(gòu)，上海、深圳還是地方市場。沒有第二次重構(gòu)，很多企業(yè)會死掉。這次重構(gòu)是補(bǔ)課，是真正代表現(xiàn)在，擁抱未來的，在座的都很年輕，你們是很幸運(yùn)的，祝福大家，謝謝。