經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 2024年開年以來，A股震蕩加劇，交投伴隨行情亦呈現(xiàn)低迷，瞄準(zhǔn)高股息、高分紅的紅利基金成為市場上為數(shù)不多的“避風(fēng)港”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年2月6日，上證指數(shù)年內(nèi)跌6.23%，深證成指年內(nèi)跌幅11.17%，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)下跌11.84%。

此背景下，部分紅利基金依舊逆勢實(shí)現(xiàn)正收益，規(guī)模也隨之水漲船高。

但在宏利市值優(yōu)選基金經(jīng)理莊騰飛看來，短期來看，受多方面因素影響，年初至今紅利基金的“一枝獨(dú)秀”，而其他風(fēng)格資產(chǎn)持續(xù)下跌的現(xiàn)象是不可持續(xù)的。但是，長期來看，他認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口年齡結(jié)構(gòu)等因素疊加，未來市場對低波權(quán)益產(chǎn)品需求抬升，會帶來高分紅產(chǎn)品的持續(xù)關(guān)注度。

規(guī)模逆勢增長

市場持續(xù)震蕩，使得具有高股息、高分紅、低波動屬性的紅利基金規(guī)模持續(xù)上漲。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2024年2月2日，目前市場上紅利類基金共計(jì)183只（各類份額分開計(jì)算）。截至去年底的規(guī)模合計(jì)1417億元，較去年底的1121億元增長26.5%。

而如果統(tǒng)計(jì)全市場紅利類被動指數(shù)產(chǎn)品，則增長情況更為明顯。截至2023年底，市場上已成立的紅利ETF基金規(guī)模合計(jì)419.56億元，較2022年年底增長

超一倍。

究其原因，無風(fēng)險利率下滑及避險情緒或是使得資金轉(zhuǎn)向紅利資產(chǎn)的主要原因。

莊騰飛對記者表示，這一輪紅利策略的興起，邏輯上在22年下半年就已經(jīng)有一些端倪，去年更為明顯，背后最核心因素是整個社會無風(fēng)險投資收益率的下降。

此外，市場持續(xù)震蕩下，部分紅利類基金的超額收益亦是受到市場關(guān)注和追捧的因素之一。

莊騰飛表示，今年年初以來，由于資金流、資金面、基本面等多方面因素，導(dǎo)致市場波動很大，投資難度進(jìn)一步加大，而高分紅類產(chǎn)品在今年以來帶來比較突出的超額收益。

拆解紅利策略

莊騰飛管理的宏利市值優(yōu)選便是紅利類產(chǎn)品的典型代表之一，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日，莊騰飛任職該基金以來回報31.36%，年化回報6.46%，近一年、近三年、近五年同類排名12/3549、301/1607、63/635，在同類產(chǎn)品中長期業(yè)績居前。

為何能夠在市場劇烈波動下，紅利類基金能夠逆勢獲得正收益，或許能從宏利市值優(yōu)選中找出些端倪。

從最新披露的2023年四季度持倉來看，宏利市值優(yōu)選基金定位于大盤紅利風(fēng)格產(chǎn)品，投資策略聚焦金融和泛周期行業(yè)，周期做進(jìn)攻，紅利做底倉和防御。

投資策略上，莊騰飛透露，他較為重視左側(cè)的交易，基于12個月的投資維度調(diào)整重倉行業(yè)。選擇長期聚焦金融周期領(lǐng)域的投資原因在于，第一，他自己本人長期專注金融周期領(lǐng)域投資，目前也在帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)做宏觀策略總量研究和金融地產(chǎn)研究，與投資互相促進(jìn)。第二，產(chǎn)品參考基準(zhǔn)的中證紅利指數(shù)成分股中金融周期板塊占比80%，本身也已經(jīng)能夠控制和跟蹤中證紅利指數(shù)絕大部分的波動。

在莊騰飛投資的金融、周期板塊，他會從以下幾個方面做重點(diǎn)投資：第一，在金融板塊中，做金融價值股的投資，尋找貝塔的機(jī)會，以六個月為展望維度；第二，基礎(chǔ)紅利的部分長周期資產(chǎn)重點(diǎn)關(guān)注能源、交運(yùn)和公用事業(yè)等板塊，這些板塊的估值邊際較為清晰，可以做波段進(jìn)行趨勢投資；第三，周期貝塔的部分重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械、化工和有色等品種，利用主動權(quán)益多頭的簡單工具來進(jìn)行宏觀對沖投資。

個股選擇方面，莊騰飛坦言自上而下的投資框架讓其更為側(cè)重白馬股勝過黑馬股。

“通過優(yōu)質(zhì)個股的選擇，同樣可以獲得白馬股的阿爾法增強(qiáng)，而金融周期板塊中投資黑馬股的踩雷概率較高，風(fēng)險較大。除盈利的基本面外，還需要考慮公司長期的管理能力、經(jīng)營的壁壘、長期盈利趨勢等等?！鼻f騰飛進(jìn)一步表示。

談及主動紅利類基金與紅利ETF的差異，莊騰飛認(rèn)為，被動紅利跟主動紅利在操作模式上、調(diào)倉頻度上及應(yīng)對不同的細(xì)分行業(yè)時存在很多差異。

莊騰飛透露，“主動產(chǎn)品集中度更高，持倉行業(yè)會變得更少，重點(diǎn)配基本面趨勢更好的行業(yè)；其次估值體系來看，更為注重未來被重估的行業(yè)，因?yàn)榻鹑诟芷谡贾凶C紅利里面80%的行業(yè)，我們在其中會更集中；最后會更多做左側(cè)交易和布局，希望適時做一些增強(qiáng)?！?/p>

熱度持續(xù)性

隨著各領(lǐng)域板塊深度回調(diào)，具有投資性價比的個股逐漸增多。市場普遍關(guān)注，現(xiàn)在的紅利策略相關(guān)產(chǎn)品是否還值得投資？

莊騰飛坦言，“邏輯上來說，短期產(chǎn)品表現(xiàn)很難做預(yù)測，長期而言，在未來3至4年，高股息資產(chǎn)會有一定的估值修復(fù)空間。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，過去的5至6年時間里，一些國內(nèi)業(yè)績穩(wěn)定的高分紅品種，從7%左右的股息率逐步降到現(xiàn)在3%至4%的股息率。參考當(dāng)前的市場利率水平而其實(shí)3%至4%的股息率，就是一個比較合理的水平。

談及未來市場是否會對紅利策略持續(xù)關(guān)注，莊騰飛認(rèn)為，長期來看大家對高波動高收益資產(chǎn)的偏好會下降，資產(chǎn)管理市場的需求會更加多元化。

“隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，人口年齡結(jié)構(gòu)的變化，大家對風(fēng)險和收益會更加理性的看待，這就造就大家對低波產(chǎn)品的需求是上升的過程。且隨著機(jī)構(gòu)投資者更加成熟化，也會使得市場對低波權(quán)益產(chǎn)品需求抬升，所以我覺得對于高分紅產(chǎn)品在長周期維度是有利的，只是我不覺得會一直保持現(xiàn)在年初一枝獨(dú)秀的狀態(tài)。正常狀態(tài)下，財(cái)富管理市場應(yīng)該是百花齊放的狀態(tài)，我們希望不同類型的客戶能夠?qū)拥阶钸m合自己風(fēng)險特征和收益需求的產(chǎn)品上?！鼻f騰飛坦言。