近期市場(chǎng)再度走弱,量?jī)r(jià)齊跌,依然呈現(xiàn)出底部磨底的特征。近5個(gè)交易日主要指數(shù)均不同程度下跌,上證綜指、萬(wàn)得全A、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.11%、1.76%和3.51%。僅科創(chuàng)100和紅利指數(shù)上漲0.52%和0.08%。這顯示出當(dāng)前投資者信心仍然較為脆弱。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,隨著各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái),8月社融一改7月頹勢(shì),超預(yù)期企穩(wěn)。8月社融同比多增,環(huán)比上月大幅改善,表內(nèi)信貸環(huán)比大幅改善,為8月社融高增做出重要貢獻(xiàn)。CPI、PPI、進(jìn)出口數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出向好態(tài)勢(shì)、地產(chǎn)銷售有所回暖均標(biāo)志著政策組合拳已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)成效,經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇周期。

市場(chǎng)素有“金九銀十”的說(shuō)法,很多產(chǎn)業(yè)在九十月都會(huì)有所表現(xiàn),尤其是今年政策頻發(fā)關(guān)鍵窗口。目前投資者最為關(guān)注的是在一系列政策出臺(tái)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否正迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇,這包括房地產(chǎn)銷售是否回暖,“金九銀十”工業(yè)和消費(fèi)旺季的成色如何。另外,全球油價(jià)上行導(dǎo)致的外部通脹風(fēng)險(xiǎn)和人民幣貶值壓力也頗受A股投資者關(guān)注。

從歷史上看,人民幣匯率與A股市場(chǎng)表現(xiàn)往往呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。一方面,人民幣匯率的強(qiáng)弱與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān),人民幣升值往往在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的大環(huán)境中出現(xiàn),此時(shí)較好的基本面預(yù)期也同樣有助于A股走強(qiáng)。另一方面,人民幣匯率也與全球流動(dòng)性、外資配置偏好相關(guān),如果人民幣存在升值預(yù)期,則北向資金加大A股配置的動(dòng)機(jī)則更為強(qiáng)烈。當(dāng)前,在央行對(duì)人民幣密集的政策干預(yù)后,人民幣匯率有所企穩(wěn),有助于提振外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心。也有利于A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。

我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位和估值均處于低位,隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平較高,影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的“政策底”、基本面的“經(jīng)濟(jì)底”、情緒的“恐慌底”也均已出現(xiàn)。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)復(fù)蘇,增量資金有望得以改善,A股市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幧闲?逐步修復(fù)。

目前市場(chǎng)仍處于底部區(qū)域,適合逢低布局,可選擇關(guān)注順周期+科技兩條主線:1)受益于刺激政策和全球復(fù)蘇的順周期方向:石油、石化、煤炭、銅、鋁、鉬等;2)科技新趨勢(shì):半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等。