近期國內(nèi)權(quán)益市場在政策暖風推動下,出現(xiàn)了放量的底部反彈,主導行業(yè)快速輪動,市場波動率加大,與此同時,擁擠的債券市場也在利率低位出現(xiàn)了反復的劇烈波動,也體現(xiàn)出機構(gòu)投資人對海內(nèi)外經(jīng)濟、大宗商品和美元指數(shù)中期趨勢的巨大不確定性與內(nèi)心的困惑。

站在當前時點,我們認為對未來一個階段的宏觀環(huán)境展望與周期定位非常重要。今年下半年,美國庫存周期需要進一步出清,而中國的PPI會率先見底,但中國庫存周期在底部需要磨一段時間。

2024年是真正的宏觀周期拐點,核心看海外,中美在2024年二季度大概率都進入庫存周期拐點,下半年全球共振復蘇,因此,2024年初大宗商品很可能提前啟動新一輪上漲周期,全球長端利率在Q2啟動上行,中國的長端利率略慢于海外確立上行趨勢。

因此,對于多資產(chǎn)方向的機構(gòu)投資人是一個關(guān)鍵時點,宏利市值優(yōu)選基金經(jīng)理莊騰飛認為,當前時刻,需要逐步提高權(quán)益配置,因為長端利率大概率在今年下半年下行空間有限,而2024年即將面臨長端利率上行的沖擊風險。在全球通脹和利率中樞緩步上行的大環(huán)境下,權(quán)益市場上,與海外經(jīng)濟相關(guān)的大盤價值、周期類風格的資產(chǎn)也會逐步形成中長期穩(wěn)定收益的趨勢。

從資產(chǎn)特點來看,高分紅資產(chǎn)這一兩年得到了市場的逐步關(guān)注,在2016-2017年的時候,高分紅資產(chǎn)也有表現(xiàn)但最終沒有成為財富管理市場主流的資產(chǎn)類別,原因在于當時整體社會利率環(huán)境過高,有10-12%的非標信托和5%的銀行理財收益率。而如今,早已今非昔比,時過境遷,全社會無風險投資回報率顯著下行。

低估值高分紅資產(chǎn)的重估,最早從早年的某電力開始,近年是從2020年的煤炭開始,市場開始認知到國內(nèi)供給側(cè)改革和全球供給收縮對長期盈利穩(wěn)定性的支撐。對中長期盈利能力的再認識,提升了投資人對相關(guān)高分紅資產(chǎn)的長期填權(quán)能力的信心,所以我們看到了2021年下半年開始的1倍PB以下央企地產(chǎn)股的重估,2022年上半年開始的1xPB以下移動運營商的重估,2022年下半年開始的1xPB以下三桶油的重估。很有可能,在3年以后,我們很難找到1xPB以下、股息率在4.5%以上、長期盈利穩(wěn)定的高分紅資產(chǎn)。

由于高分紅資產(chǎn)很多主營業(yè)務(wù)是與總量經(jīng)濟相關(guān),很多投資人懷疑其長期經(jīng)營的空間與長期成長與盈利的穩(wěn)定性。作為宏利基金首席策略,莊騰飛認為,我們應該更加關(guān)注海外宏觀經(jīng)濟的研究,海外經(jīng)濟是未來宏觀研究的核心,海外廣闊的市場發(fā)展會帶來彈性更大,持續(xù)性更好的成長空間。本輪歐美再工業(yè)化和東南亞、南美、中東地區(qū)的高速發(fā)展會重復20年前金磚四國BRICs的工業(yè)化成長歷程。而這一個過程,會給國內(nèi)的很多總量行業(yè),包括周期板塊帶來巨大的海外發(fā)展機會,海外市場的高增速和占比提高,中長期推動企業(yè)的營收增速中樞不斷提高。對于周期性板塊,優(yōu)質(zhì)的龍頭公司,高速發(fā)展的海外市場將是他們的星辰大海。這其實也是當年日本經(jīng)濟在面臨國內(nèi)需求相對平穩(wěn)環(huán)境下,最終很多日本企業(yè)最終崛起成跨國企業(yè)的必由之路。

因此,我們也特別關(guān)注周期紅利風格的投資方向,也希望通過我們的努力,幫助全市場的資金方去把握這個歷史性的投資機會。