泰達(dá)宏利基金研究部總監(jiān)張勛24日做客今日頭條財(cái)經(jīng)頻道和新華財(cái)經(jīng)線上訪談欄目《投基方法論》，分享股票投資策略。

　　嘉賓簡(jiǎn)介：張勛，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)管理學(xué)碩士，具備15年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年證券投資管理經(jīng)驗(yàn)；2006年7月至2009年6月就職于天相投資顧問(wèn)有限公司，擔(dān)任研究組組長(zhǎng)；2009年7月至2010年4月就職于東興證券，擔(dān)任研究組組長(zhǎng)；2010年4月加入泰達(dá)宏利基金，曾擔(dān)任研究員、高級(jí)研究員、研究部副總監(jiān)，現(xiàn)任研究部總監(jiān)兼基金經(jīng)理。

　　問(wèn)：歲末將至，能否請(qǐng)你為大家復(fù)盤(pán)一下今年的行情主線，對(duì)今年的市場(chǎng)整體做一下總結(jié)？

　　張勛：今年的行情延續(xù)了過(guò)去幾年的結(jié)構(gòu)性行情：一方面，在新冠疫情初步控制、全球需求低位回升的背景下，增量經(jīng)濟(jì)成為市場(chǎng)主線，新能源產(chǎn)業(yè)鏈(電動(dòng)車、光伏、風(fēng)力發(fā)電、儲(chǔ)能)、軍工、新材料、新消費(fèi)等表現(xiàn)較好；另一方面，受疫情和碳中和影響，中上游產(chǎn)業(yè)供給端和供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^大干擾，周期行業(yè)(煤炭、鋼鐵、有色、化工等)獲得階段性顯著的超額收益。綜合來(lái)看，能源革命和新冠疫情影響，既推動(dòng)了新能源行業(yè)發(fā)展，又使得經(jīng)濟(jì)的中上游產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配。

　　問(wèn)：結(jié)構(gòu)性行情從2019年至今已經(jīng)延續(xù)3年，明年大盤(pán)會(huì)有均值回歸嗎？

　　張勛：從歷史來(lái)看，市場(chǎng)大部分時(shí)間都是由結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)的，其背后是各個(gè)時(shí)代不同產(chǎn)業(yè)興衰的邏輯。2019年以來(lái)的行情，既有雙碳邏輯推動(dòng)的新能源，也有消費(fèi)升級(jí)和貨幣邏輯推動(dòng)的消費(fèi)品行情，更有疫情背景下國(guó)際化、國(guó)產(chǎn)替代加速的制造業(yè)行情。資金很聰明，總是流向景氣度較高的行業(yè)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看明年，美國(guó)貨幣邊際收緊是大概率事件，結(jié)構(gòu)性行情的概率比較大，主戰(zhàn)場(chǎng)依然是增量經(jīng)濟(jì)，延續(xù)今年行情的可能性較大；均值回歸是階段性的，方向性資產(chǎn)更有意義。

　　問(wèn)：今年來(lái)高景氣板塊熱度很高，比如新能源、芯片、軍工，你對(duì)此怎么看？

　　張勛：這些都是增量經(jīng)濟(jì)，屬于需求持續(xù)擴(kuò)張、能夠持續(xù)加杠桿和政策支持的行業(yè)，其景氣度在未來(lái)3-5年都值得期待。

　　問(wèn)：你認(rèn)為明年哪些行業(yè)板塊值得關(guān)注，接下來(lái)應(yīng)該挖掘哪些投資方向？

　　張勛：一是增量經(jīng)濟(jì)(新能源及其產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、新興消費(fèi)、智能駕駛、智能制造、新材料等)，依靠高成長(zhǎng)創(chuàng)造價(jià)值；二是存量經(jīng)濟(jì)的GARP品種，這類品種普遍利潤(rùn)增長(zhǎng)20%-30%，PE估值15-25倍；三是景氣拐點(diǎn)的行業(yè)，如汽車及零部件；四是消費(fèi)品(食品飲料、醫(yī)藥)，適合作為底倉(cāng)。金融、地產(chǎn)或有階段性機(jī)會(huì)，但博弈較重。

　　問(wèn)：有觀點(diǎn)認(rèn)為消費(fèi)、傳媒、醫(yī)藥甚至地產(chǎn)明年都有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，你如何看待？

　　張勛：資金總是追逐更好的機(jī)會(huì)，這幾個(gè)行業(yè)明年是否有好的機(jī)會(huì)，取決于：一是流動(dòng)性狀況，二是其他行業(yè)是否有更好的機(jī)會(huì)。目前看，消費(fèi)、傳媒、醫(yī)藥行業(yè)景氣度明年可能不會(huì)有顯著的變化，地產(chǎn)或有變化，但持續(xù)性和幅度有待觀察，這幾個(gè)行業(yè)更適合穩(wěn)健、收益回報(bào)要求不高的投資者。我個(gè)人投資，偏好有較好成長(zhǎng)及成長(zhǎng)預(yù)期的公司，配置的標(biāo)的也是價(jià)值成長(zhǎng)、周期成長(zhǎng)、新興成長(zhǎng)等風(fēng)格，成長(zhǎng)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重要保護(hù)。

　　問(wèn)：在全球通脹抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)Taper之下，國(guó)內(nèi)貨幣政策怎么看？

　　張勛：目前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期和金融周期的節(jié)奏都和美國(guó)不太一樣。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹高企，進(jìn)入了貨幣的邊際收縮周期，但這個(gè)過(guò)程是漫長(zhǎng)的，不會(huì)一蹴而就。中國(guó)因疫情控制良好，經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇，部分產(chǎn)業(yè)受益于疫情，但伴隨著全球疫情的控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口受到影響，經(jīng)濟(jì)壓力變大，需要更為穩(wěn)健、相對(duì)寬松的貨幣政策。

　　問(wèn)：你的投資理念是怎樣的？構(gòu)建投資組合的原則是什么？

　　張勛：我個(gè)人在投資中追求：投資價(jià)值創(chuàng)造型公司，控制期間風(fēng)險(xiǎn)，追求絕對(duì)收益；投資組合構(gòu)建的原則：可理解、可跟蹤、可承受。

　　問(wèn)：元宇宙概念非常火爆，你對(duì)此怎么看？

　　張勛：比較新的事物，看好元宇宙的未來(lái)，相較于市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注在游戲方面的應(yīng)用，我更看好其在其他產(chǎn)業(yè)方面的使用。但目前元宇宙商業(yè)模式和投資標(biāo)的都不成熟，還處于概念階段。

　　問(wèn)：你平時(shí)喜歡看哪些書(shū)，能否和大家推薦一本最喜歡的書(shū)？

　　張勛：看的書(shū)比較雜，有歷史方面的，投資方面的，也有科幻玄幻方面的。在投資方面，最喜歡的一本書(shū)是霍華德馬克思寫(xiě)的《投資最重要的事》，非常有助于對(duì)投資的理解。

　　問(wèn)：當(dāng)下來(lái)看，你認(rèn)為投資者應(yīng)該如何投資股票基金？能否給大家一些建議？

　　張勛：第一，投資首先要考慮可能承受的虧損風(fēng)險(xiǎn)，盡量用閑錢(qián)投資，這樣才能心態(tài)好，波動(dòng)中拿得住，享受長(zhǎng)期收益；第二，要選擇產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向明顯的行業(yè)，最好是具有時(shí)代特征的行業(yè)，這樣才能夠享受時(shí)代紅利；第三，要盡量拉長(zhǎng)持有期，最好做定投，反復(fù)短線操作很難真正賺錢(qián)；第四，如果可以，給自己設(shè)置個(gè)目標(biāo)收益，這樣才能更好的選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)的基金產(chǎn)品。

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上為嘉賓訪談問(wèn)答實(shí)錄，僅代表被訪者個(gè)人看法，不代表今日頭條和新華財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。