最近，有一只基金悄然登上近三個月股基冠軍榜單，在一眾新能源明星基金產(chǎn)品中脫穎而出。它就是泰達宏利新能源A。在三季度熱點切換頻繁的震蕩市中，截至10月28日，泰達宏利新能源A三季度回報32。58%，在669只同類基金排名第1。泰達宏利新能源C緊隨其后，位列第2。

　　對比之下，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、普通股票型基金指數(shù)同期漲跌幅分別為3。12%、2%、-3。5%，張勛的收益大幅跑贏市場和同類。

　　值得一提的是，在近三個月股基排名前10的榜單上，泰達宏利基金轉(zhuǎn)型機遇也位列其中。泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇A和泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇C近三個月回報分別為22。97%和22。88%，在同類產(chǎn)品中分別排名第5和第7。

　　從排名來看，近3個月業(yè)績表現(xiàn)較好的基金幾乎都是新能源基金，包括建信新能源、工銀瑞信生態(tài)環(huán)境、前海開源公用事業(yè)、長信低碳環(huán)保行業(yè)量化A。泰達宏利在前10中占有四席，在公募行業(yè)的新能源研究投資上占據(jù)強勢地位。

　　市場上的新能源基金經(jīng)理，幾乎都是近一兩年市場業(yè)績優(yōu)異的新銳明星基金經(jīng)理，包括去年股基冠軍匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬、去年的公募基金業(yè)績冠軍農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理趙詣、今年上半年股基冠軍前海開源公用事業(yè)基金經(jīng)理崔宸龍、近三年排名第一的泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇基金經(jīng)理王鵬。

　　而這次張勛拔得近三個月股基頭籌，梳理張勛的在管產(chǎn)品投資業(yè)績、投資理念與風格才發(fā)現(xiàn)，張勛是公募行業(yè)的投資老將，擁有15年證券從業(yè)經(jīng)驗，7年投資管理經(jīng)驗，投資理念歷經(jīng)多輪牛熊市考驗，而且在管產(chǎn)品均表現(xiàn)不俗，張勛妥妥的是一名寶藏基金經(jīng)理。

　　在管7只產(chǎn)品任職以來均為正收益

　　先看看張勛代表產(chǎn)品的業(yè)績。

數(shù)據(jù)說明：張勛在管7只產(chǎn)品業(yè)績，數(shù)據(jù)來源Wind，截至2021年10月29日，單位：%。

　　從風格來看，張勛在管產(chǎn)品風格多樣，既有行業(yè)基金泰達宏利新能源，也有關(guān)注周期的泰達宏利周期，還有關(guān)注大盤藍籌的泰達宏利藍籌價值，泰達宏利行業(yè)精選、首選企業(yè)、績優(yōu)增長持股相對均衡。從三季報十大重倉股來看，持股集中在白酒、新能源、周期、醫(yī)藥等多個板塊?？梢哉f，從這些在管產(chǎn)品來看，張勛是一名全能型的選手，不會將自己局限在某一個賽道或者行業(yè)。對投資者而言，這些產(chǎn)品差異化也比較明顯，可以根據(jù)自己的需求去選擇相應的產(chǎn)品。

　　從業(yè)績來看，張勛也有不少亮點。首先泰達宏利新能源近三個月同類排名第一，踏準了今年新能源的行情節(jié)奏，但事實上，新能源這個板塊，張勛在2019年就已經(jīng)開始布局。

　　其次，張勛管理了一只20倍基和一只10倍基。泰達宏利周期成立以來收益2064。25%，在張勛管理的一年多時間里收益高達188%;泰達宏利行業(yè)精選成立以來收益1396。63%，張勛管理期間收益156。85%。泰達宏利周期和泰達宏利行業(yè)精選是泰達宏利基金的旗艦產(chǎn)品，歷任多位知名基金經(jīng)理，能將這樣的產(chǎn)品交給張勛管理，另一方面也說明公司相信他的投研實力。

　　泰達宏利周期近3個月、近6個月、近1年收益排名均在前2%。談到年初為什么加倉周期的時候，張勛表示主要基于以下幾個理由，第一，經(jīng)濟向好的時候，周期理論上有一個較好的表現(xiàn)，加上前幾年估值一直受壓制，會有一個估值修復的過程;第二，當時市場流動性依舊非常充裕，美國持續(xù)撒錢，因為疫情原因供給也受到影響，大宗商品價格持續(xù)往上走，物價上升，增配周期股能做一個很好的對沖，從保護組合的角度加上周期股配置更要均衡;第三，疫情帶來的海外需求也讓中國制造業(yè)產(chǎn)能擴張，除了大宗商品之外，還包括制造業(yè)、汽車、機械、航運交運等等，他們也都屬于周期品。這波疫情中國控制的好，所以開工率比較高，中國這些周期行業(yè)的龍頭公司是受益的，很多制造業(yè)零部件企業(yè)國外開不了工，中國企業(yè)借機進入了海外企業(yè)的供應鏈，加速了它們的國際化進程。

　　張勛接管泰達宏利績優(yōu)增長3個月左右的時間上漲近10%，近1個月同類排名第一，這是張勛目前管理時間最短的一只產(chǎn)品。

　　張勛管理時間最長的一只產(chǎn)品——泰達宏利首選企業(yè)從2014年到現(xiàn)在上漲了241。9%，遠遠跑贏同期滬深300(93。48%)、創(chuàng)業(yè)板指(124。19%)。泰達宏利首選企業(yè)不僅趕上了2015年股市的暴漲暴跌，經(jīng)歷過16年的熔斷，還有18年的熊市，在多次的市場巨幅震蕩中錄得這樣的收益對基金經(jīng)理而言是一個不小的考驗。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期711只普通股票型基金收益排行榜中，泰達宏利首選企業(yè)排名22。排在前3%的分位。

　　今年醫(yī)藥、白酒行業(yè)的回調(diào)讓不少明星基金經(jīng)歷踩坑，而作為一名曾經(jīng)重倉白酒的基金經(jīng)理，張勛在市場的輪動中卻能踏準節(jié)奏，適時調(diào)倉。在管產(chǎn)品任職以來均錄得正收益。以泰達宏利藍籌價值為例，在2019年三季報和四季報中，可以看到前十大重倉股中有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，而2020年之后還是轉(zhuǎn)向新能源板塊，前十大重倉股里出現(xiàn)了華友鈷業(yè)、璞泰來、天齊鋰業(yè)等標的。泰達宏利行業(yè)精選也是遵循同樣的調(diào)倉思路，雖然白酒倉位相對更重一些，但是從前十大重倉股可以看出基金經(jīng)理后期逐步買入更多的是具有成長性的細分行業(yè)龍頭。

　　新能源基金回調(diào)就加倉

　　現(xiàn)在明星基金經(jīng)理最經(jīng)常被問到的一個問題就是，業(yè)績好究竟是運氣好，還是有自己獨特的思考和布局。公募基金行業(yè)臥虎藏龍，幾乎都是名校畢業(yè)，這個行業(yè)從來不缺乏聰明人，同樣都是新能源基金經(jīng)理，而那些能夠脫穎而出的必然背后有自己獨特的思考與布局。

　　張勛發(fā)行新能源基金恰逢其時。泰達宏利新能源基金遇到了一個很好的建倉窗口，今年1-5月份，新能源板塊有一波大的回調(diào)，從最高點回撤超過20%。但是其實新基金的發(fā)行涉及到很多環(huán)節(jié)，基金經(jīng)理并不能控制發(fā)行檔期，在這樣的時點推出這樣的產(chǎn)品，背后肯定還是基金經(jīng)理中長期看好這個行業(yè)的發(fā)展。

圖表說明：新能源指數(shù)走勢圖

　　張勛兩年前就認為，新能源革命將深刻改變?nèi)颍茉锤锩前倌暌挥?，而對應的新能源投資也是百年一遇的歷史投資機遇。能源革命是人類歷史進步過程中非常重要的一個推動力。人類這幾千年的歷史里，也就發(fā)生過幾次能源革命，從煤炭能源時代到石化能源時代，再到現(xiàn)在的清潔能源，而且中國再加大新能源的投入，全球開啟了新能源革命的加速器。

　　知行合一，事實上，梳理張勛過往產(chǎn)品的持倉就能發(fā)現(xiàn)，其實他從前年就開始加倉新能源，新能源指數(shù)2019年一直處于筑底階段，如果2019年就開始布局，相當于從左側(cè)開始抓住了第一波的機會了。

　　到去年四季度張勛管理的產(chǎn)品已經(jīng)有比較重的新能源持倉，而且在新能源這波大幅上漲的行情中，也并沒有減少倉位，甚至在回調(diào)的過程中繼續(xù)加倉。

　　因為泰達宏利新能源成立時間較短，以泰達宏利周期為例，張勛在2020年4月份接手之后大舉買入新能源，寧德時代連續(xù)四個季度為第一大重倉股，持倉比例在9%上下浮動，在此期間(2020年6月30日至2021年6月30日)寧德時代股價漲幅超過200%。

　　今年中報上，泰達宏利周期前四只股票也均與新能源相關(guān)：頭號重倉股是動力電池之王寧德時代，持倉占比達9。82%;華友鈷業(yè)、億緯鋰能、永興材料緊隨其后，持倉占比分別為7。72%、4。20%、4。15%。

　　另外，從前十大持倉的變化可以看出，在市場熱點輪動較快的情況下，基金經(jīng)理的換手率也是相對較高的。

圖表說明：泰達宏利周期前十大重倉股，數(shù)據(jù)來源：Wind

　　新能源的估值是很多投資者關(guān)心的問題。張勛認為，看長期，新能源不是一個簡單的炒概念炒主題，而是代表對新一輪能源革命的投資。新能源包括光伏、風電，目前的滲透率都非常低，可能就10%左右。這種既有國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策和景氣周期共振，又有業(yè)績、滲透率提升、景氣度很高的行業(yè)，在整個A股是比較少有的。從這個角度看，回調(diào)就是加倉的機會。

　　當然這個行業(yè)里肯定有高估值和低估值的標的，張勛表示，我們現(xiàn)在做的就是怎么去選，選競爭格局強的細分賽道，然后不斷地通過行業(yè)研究比較和估值比較進行倉位的調(diào)配。

　　如何穿越周期?

　　談到自己接管的第一只產(chǎn)品時泰達宏利首選企業(yè)，張勛坦言當時市場(2014年底)非常浮躁，自己的投資思路也跟著市場飄，犯了很多錯誤。到了2016年、2017年的時候，張勛開始改變思路，回歸產(chǎn)品設(shè)立的初衷——首選企業(yè)。

　　什么樣的企業(yè)能成為首選企業(yè)，張勛認為，第一是業(yè)績增長、價值成長的企業(yè)，第二是價值創(chuàng)造的企業(yè)。大概是從這個時候開始，張勛嘗試把投資思路化繁為簡，開始給自己的投資做減法。目前，對于這個產(chǎn)品的操作策略就是以價值成長標的為主，適當?shù)貐⑴c市場的熱點和行業(yè)輪動。

圖表說明：泰達宏利首選企業(yè)前十大重倉股，數(shù)據(jù)來源：Wind

　　從過往的持倉數(shù)據(jù)來看，2017年主要買一些業(yè)績增速快的公司，2019年加倉養(yǎng)殖股，2019年末開始加倉新能源，總的來說消費、成長和周期均衡配置，消費的配比大概在30%-40%左右，成長和周期之間進行輪動，篩選出相對優(yōu)質(zhì)的公司。

　　均衡配比大概就是張勛應對當下市場板塊快速輪動的方法之一。把在管產(chǎn)品的倉位均衡到消費、周期和成長上，這樣的好處之一是能對沖市場波動，而且也能避免錯過一些投資機會。

　　第二是保持靈活性，在這樣的市場下更要努力不斷拓展能力圈，緊跟行業(yè)輪動的熱點。

　　在擇股上，張勛選擇的是有價值創(chuàng)造的公司，兩大標準，一是持續(xù)創(chuàng)造價值的能力，二是看公司的核心競爭力、行業(yè)的核心標的。在市場的波動中，張勛會重點將倉位集中到核心公司上，前期市場比較擴散，公司魚龍混雜，隨著研究的深入，會持續(xù)將倉位集中提高勝率。

　　在不確定中尋找確定性，在市場波動大的情況下，能保護組合的就是標的的核心競爭力強以及成長性高。張勛認為，這類標的，可能短期回調(diào)了也會逐步去加倉，對于很多新能源的持倉標的，張勛就是堅持這樣做的。

　　熱門行業(yè)觀點

　　從張勛的業(yè)績表現(xiàn)來看，張勛的這套投資邏輯到目前也算戰(zhàn)勝了市場。最后分享一下張勛對幾個熱門板塊的看法，未來這些方法是否繼續(xù)有效也仍待市場驗證。

　　周期——走勢分化

　　大宗商品價格走勢和周期板塊上漲，不是完全劃等號。周期股這一輪的上漲原因包括歷史原因(供給側(cè)改革)導致的供給不足，短期原因(疫情)導致的供需錯配，疫情控制之后生產(chǎn)生活消費起來之后對大宗的需求大幅增加，供不應求;第二個原因是政策原因，雙控控電控能耗，高耗能的煤炭鋼鐵等大宗行業(yè)也受到控制;第三個原因流動性充裕推高商品價格。

　　但是目前這些因素的影響都在減弱。美國流動性收縮的方向是確定的，目前不確定的就是節(jié)奏的問題，流動性影響在邊際變?nèi)?。雙控的影響也在減弱，930是雙控考核的一個時間節(jié)點，進入10月份之后，很多地方都在想一些辦法慢慢調(diào)整。另外，在目前大宗商品高盈利的驅(qū)動下，海外也在慢慢擴產(chǎn)。

　　從投資的角度，股價先于基本面見頂，有可能煤炭價格還會漲，但是煤炭鋼鐵股有沒有見頂都具有不確定性。從這個背景來看，周期板塊后續(xù)走勢會分化，具有成長性、競爭力突出的周期股表現(xiàn)將更優(yōu)，不會再去關(guān)注純價格驅(qū)動的公司，對很多標的來說如果有反彈的話應該是一個減倉而不是加倉的機會。

　　消費——尋找確定性

　　這個時點看消費，2016年開啟白酒行業(yè)景氣復蘇到現(xiàn)在，大概到2019年/2020年左右景氣度開始掉頭向下。到今天這個階段行業(yè)的規(guī)模實際上持續(xù)在下降的，內(nèi)部分化越來越明顯，這是白酒周期大概的位置。在業(yè)績增速減緩下，它的估值擴張是很難的。

　　投資策略上大體可以這么看，高端白酒可以做底倉，需要長期持有，投資的是他們的確定性;次高端白酒主要看他的成長性，看他們擴張的能力和盈利的能力;對于很多中小酒企而言，可能都會面臨被降維打擊的風險。

　　看好的板塊——新能源、金融、軍工等

　　目前張勛看好的板塊有：第一，增量經(jīng)濟。無論是中國還是全球，整個總需求不足。如果想要獲得超額收益，只有投資有增量經(jīng)濟的企業(yè)，像新能源、軍工、科技、智能制造、先進制造業(yè)領(lǐng)域、新興消費等。第二，看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。未來四季度芯片問題慢慢緩解后，我認為汽車整個產(chǎn)業(yè)鏈會有一個慢慢改變的過程。第三，金融。我認為金融在未來大概率也會有相對比較好的行情。金融行業(yè)的景氣度都是有邊際改善的，包括銀行、保險、券商都值得關(guān)注。