近日，螞蟻金服IPO計(jì)劃曝光，估值預(yù)計(jì)2000億-2500億元人民幣(約350億-400億美元)，市值堪比上市的股份制銀行。此前，陸金所、京東金融以及微眾銀行均傳出上市前的融資計(jì)劃，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)估值浮出水面。風(fēng)投機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局初定，大平臺(tái)估值規(guī)模從幾百億到幾千億，規(guī)模巨大。與此同時(shí)，較早發(fā)展起來的單一業(yè)務(wù)平臺(tái)如網(wǎng)貸類平臺(tái)，其前景已不被投資機(jī)構(gòu)看好，估值縮水甚至機(jī)構(gòu)不再愿意投資?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局初定，“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，可謂“冰火兩重天”。

　　行業(yè)巨頭估值高企

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的估值神話還在繼續(xù)，各路巨頭已經(jīng)開始在登陸資本市場(chǎng)的海面暗戰(zhàn)廝殺。螞蟻金服計(jì)劃書顯示，公司擬于2017年實(shí)現(xiàn)在A股上市。陸金所、京東金融也屢屢傳出上市計(jì)劃。中國(guó)平安(行情601318,買入)有關(guān)人士表示，陸金所也在積極備戰(zhàn)IPO，不排除今年下半年或者明年上市。不過，一些券商等機(jī)構(gòu)人士則表示，基于互聯(lián)網(wǎng)，此類平臺(tái)的業(yè)務(wù)跨度很大，囊括銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等多部門。此類新興金融機(jī)構(gòu)想要登陸A股資本市場(chǎng)仍尚需時(shí)日。畢竟如何對(duì)這類依托于互聯(lián)網(wǎng)具有龐大金融業(yè)務(wù)版圖的機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管還是擺在各部門面前的難題，金融最重要最關(guān)鍵的是風(fēng)險(xiǎn)的防范，這個(gè)問題沒有解決，上市之路的障礙就還沒掃清。

　　“按傳統(tǒng)銀行等金融機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的情況分析，從近期市值來看，中信銀行(行情601998,買入)、興業(yè)銀行(行情601166,買入)、民生銀行(行情600016,買入)等多家股份制銀行的市值在2500億-3500億元之間。而螞蟻金服的估值在2000億-2500億元左右，已經(jīng)可以媲美國(guó)內(nèi)一家大型股份制銀行的規(guī)模，新生的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)十分被市場(chǎng)看好。”深圳一家風(fēng)投機(jī)構(gòu)人士說，此類新興金融機(jī)構(gòu)被看好的原因在于其強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)基因以及多年累積的巨大可變現(xiàn)的流量，如阿里、騰訊、京東。

　　目前，螞蟻金服正在進(jìn)行B輪融資，金額或超100億元人民幣，公司估值預(yù)計(jì)在2000億-2500億元人民幣。2015年7月，螞蟻金服對(duì)外宣布已完成A輪融資，引入包括全國(guó)社?；?、國(guó)開金融、國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)公司等在內(nèi)的8家戰(zhàn)略投資者。此前，京東金融宣布A輪融資66.5億元，投資方包括紅杉資本中國(guó)基金、嘉實(shí)投資和中國(guó)太平，融資完成后京東金融估值為466.5億元人民幣。據(jù)報(bào)道，騰訊旗下微眾銀行將達(dá)成4.5億美元融資協(xié)議，投資人包括美國(guó)私募基金華平投資、新加坡淡馬錫等，估值達(dá)55億美元，折合成人民幣約為362億元。

　　2016年初，陸金所對(duì)外宣布近期完成12.16億美元融資，其中包括B輪投資者9.24億美元投資和A輪投資者行使認(rèn)購(gòu)期權(quán)投資的2.92億美元，融資完成后，陸金所估值達(dá)到185億美元。2014年12月陸金所引入戰(zhàn)略投資者大摩時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其估值還在100億美元左右，一年多的時(shí)間，陸金所的估值已接近翻番。2011年9月陸金所初始注冊(cè)資金僅為8.37億元人民幣，目前市場(chǎng)估值卻高達(dá)185億美元，按美元市價(jià)計(jì)算，約是初始投資額的145倍。廣發(fā)證券(行情000776,買入)認(rèn)為，陸金所依托平安集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)奠定了互聯(lián)網(wǎng)金融的領(lǐng)軍地位。公司目前已成為全球最大的網(wǎng)貸交易平臺(tái)。經(jīng)過幾輪融資后，估值大幅提升。在剝離P2P業(yè)務(wù)后，陸金所將主要朝平臺(tái)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，專注提供一個(gè)寬廣持續(xù)的網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品交易平臺(tái)。未來陸金所的大平臺(tái)戰(zhàn)略將進(jìn)一步推動(dòng)平安品牌和其他業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　國(guó)信證券(行情002736,買入)認(rèn)為，從現(xiàn)階段來看，資本市場(chǎng)給予互聯(lián)網(wǎng)金融公司估值比較樂觀，處于歷史高位，未上市互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)估值高企。投行人士認(rèn)為，相對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，這類新興互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)想象空間大，幾乎能夠覆蓋全金融產(chǎn)業(yè)鏈，如支付、信貸、征信、證券、基金、保險(xiǎn)等不同的業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)此前是被分化到不同金融牌照下的機(jī)構(gòu)里。同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)化，對(duì)未來市場(chǎng)也有更強(qiáng)的敏銳的嗅覺，能通過技術(shù)去發(fā)掘新的市場(chǎng)因而更被投資機(jī)構(gòu)看重。

　　單一業(yè)務(wù)平臺(tái)遇冷

　　券商機(jī)構(gòu)研究報(bào)告稱，螞蟻金服、京東金融這類依托于電商起家的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的高估值主要受益于其龐大的業(yè)務(wù)版圖，而微眾銀行則有騰訊的技術(shù)以及可能提供的相關(guān)業(yè)務(wù)支持，以螞蟻金服業(yè)務(wù)體系為例，支付、理財(cái)、信貸、保險(xiǎn)、證券等板塊均有布局。國(guó)信證券分析師王學(xué)恒認(rèn)為，螞蟻金服、京東金融分別布局消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融、支付、眾籌、理財(cái)、保險(xiǎn)、證券七大業(yè)務(wù)。依托于原有的體系和不斷增加的金融應(yīng)用場(chǎng)景，完整的金融生態(tài)已經(jīng)初步形成。

　　與有完整生態(tài)鏈的公司相比，單一業(yè)務(wù)平臺(tái)在歷經(jīng)早年的喧囂后已經(jīng)開始?xì)w于平靜?！?015年，我們也想投資互聯(lián)網(wǎng)金融，考察過多家發(fā)展得比較早的平臺(tái)，包括網(wǎng)貸、眾籌、理財(cái)類平臺(tái)，但最終還是沒有投資。一是考慮到政策風(fēng)險(xiǎn)，二是在大機(jī)構(gòu)發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融后，這類平臺(tái)的發(fā)展空間有限，草根平臺(tái)的投資價(jià)值已經(jīng)相當(dāng)有限了?！眹?guó)內(nèi)某知名風(fēng)投公司負(fù)責(zé)人表示，國(guó)內(nèi)做得規(guī)模比較大的網(wǎng)貸平臺(tái)的估值已經(jīng)回落，首家在美國(guó)上市的宜人貸的本次募資總額將僅為7500萬美元，且一直不被市場(chǎng)看好。截至2月15日，宜人貸股價(jià)收?qǐng)?bào)3.68美元/股，而發(fā)行價(jià)為10美元/股。

　　網(wǎng)貸之家徐紅偉此前接受記者采訪時(shí)表示，未來市場(chǎng)將由強(qiáng)大的資金或資源支持的公司勝出，畢竟金融的擴(kuò)張需要強(qiáng)大的支持。以前風(fēng)投跟進(jìn)的模式也不可能再出現(xiàn)，不同于電商、團(tuán)購(gòu)等業(yè)務(wù)，金融業(yè)務(wù)有其特殊性，資金規(guī)模有限的風(fēng)投并不太適合投資金融業(yè)。業(yè)內(nèi)人士分析，風(fēng)投的投資模式要求超高額的回報(bào)，同時(shí)秉持分散投資理念，且在投資過程中會(huì)設(shè)置不少條款可能會(huì)不利于公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期的發(fā)展?！霸?015年以前，很多同行拿著買來的注冊(cè)量以及短期沖高的交投量去獲得風(fēng)投和上市公司的投資，當(dāng)時(shí)風(fēng)投和一些上市公司也非常熱情，現(xiàn)在基本上已經(jīng)消停了，要么沉下去守住和擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)，要么出局?！币晃换ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦承，事實(shí)上，已經(jīng)有不少平臺(tái)進(jìn)入轉(zhuǎn)型，從網(wǎng)貸到綜合理財(cái)型平臺(tái)，涉及信托、私募基金的銷售等，不過現(xiàn)在監(jiān)管讓平臺(tái)劃清業(yè)務(wù)，私募類不涉及其他不被允許的金融業(yè)務(wù)，而網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)需要審批等已經(jīng)使行業(yè)進(jìn)入了清肅期，以前行業(yè)內(nèi)動(dòng)不動(dòng)就談是否獲得融資、是否拿到風(fēng)投的談?wù)撘呀?jīng)匿跡了。

　　搶灘資本市場(chǎng)

　　前述風(fēng)投機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局初定，“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，強(qiáng)者越強(qiáng)，呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象。對(duì)于較小規(guī)模平臺(tái)，需要深耕屬于自己的垂直細(xì)分領(lǐng)域，做到別人取代不了的水平才能發(fā)展下去。對(duì)于資本支持，中小平臺(tái)會(huì)傾向于跟股東方或者業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方獲得融資，此前，已經(jīng)有不少較知名的平臺(tái)通過上市公司的入股獲得資本市場(chǎng)的資金支持，未來，仍將會(huì)有一些平臺(tái)將引入這類繞道資本。對(duì)于大的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，就不僅是以獲得資金支持為目的了，將充分考量到未來上市之路需要引入能提供強(qiáng)大支持的股東或者構(gòu)建金融帝國(guó)需要的龐雜的各種資源。

　　資料顯示，2015年7月，螞蟻金服融資一共引入的8家機(jī)構(gòu)，包括全國(guó)社?；?、國(guó)開金融、人壽、人保、太保、新華人壽、春華基金和上海金浦產(chǎn)業(yè)基金。業(yè)內(nèi)人士分析，在投資者方面，螞蟻金服的投資者主要以中字頭國(guó)企為主，強(qiáng)大的股東背景有利于公司在A股的上市之路，中字頭國(guó)企的入股意味著螞蟻金服可能在國(guó)內(nèi)A股登陸。事實(shí)上，想要登陸資本市場(chǎng)的并不只螞蟻金服一家，中國(guó)平安有關(guān)人士表示，陸金所分拆上市的計(jì)劃已經(jīng)無虞，預(yù)計(jì)2017年上市。京東金融方面，也傳出將于2017年在戰(zhàn)略新興板上市。

　　不過，一些券商等機(jī)構(gòu)人士則表示，基于互聯(lián)網(wǎng)，此類平臺(tái)的業(yè)務(wù)跨度很大，囊括銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等多部門。此類新興金融機(jī)構(gòu)想要登陸A股資本市場(chǎng)仍尚需時(shí)日。畢竟，如何對(duì)這類依托于互聯(lián)網(wǎng)具有龐大金融業(yè)務(wù)版圖的機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管是道難題，金融最重要最關(guān)鍵的是風(fēng)險(xiǎn)的防范，這個(gè)問題沒有解決，上市之路的障礙就還沒掃清。

　　“如果不符合A股上市條件，不排除一些機(jī)構(gòu)赴海外IPO。一方面，這類金融機(jī)構(gòu)在高速拓展業(yè)務(wù)需要資金支持;另一方面，海外上市渠道相對(duì)順暢，宜人貸已經(jīng)登陸了紐交所，已有先例，對(duì)于大機(jī)構(gòu)來說更容易?！比掏缎腥耸空J(rèn)為，考慮到A股的融資能力和品牌效應(yīng)，現(xiàn)在企業(yè)還是更傾向于在國(guó)內(nèi)上市，以獲得更多的資金和品牌等方面的支持。