近期，上證所和中國(guó)結(jié)算上海分公司于2016年1月1日安排通關(guān)測(cè)試。測(cè)試內(nèi)容包括新股發(fā)行改革網(wǎng)上IPO通關(guān)測(cè)試、指數(shù)熔斷通關(guān)測(cè)試、Fast行情提速全網(wǎng)測(cè)試及Show2003行情降速通關(guān)測(cè)試。

　　測(cè)試完成后，IPO發(fā)行改革、指數(shù)熔斷、Show2003降速相關(guān)變更將正式上線，并于2016年1月4日起正式生效。

　　此前，交易所相關(guān)人士表示，實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制是進(jìn)一步完善我國(guó)證券期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項(xiàng)重要制度安排。

　　觸發(fā)熔斷將暫停交易

　　具體規(guī)則上，2015年12月4日，上證所、深交所和中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，同時(shí)下發(fā)《指數(shù)熔斷機(jī)制業(yè)務(wù)問(wèn)答》;相比征求意見(jiàn)稿，上述文件顯示，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤(pán)階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。

　　據(jù)了解，觸發(fā)熔斷時(shí)，股票及股票相關(guān)品種的競(jìng)價(jià)交易均暫停，新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)，若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，相關(guān)證券當(dāng)日不進(jìn)行大宗交易。

　　中金所也將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易，但國(guó)債期貨交易正常進(jìn)行。

　　談及與現(xiàn)有漲跌停板制度的銜接。相關(guān)規(guī)定顯示，經(jīng)研究，指數(shù)熔斷機(jī)制與漲跌停板制度的性質(zhì)相同，都屬于短期價(jià)格穩(wěn)定措施。但兩種制度在作用對(duì)象、作用原理等方面存在一定差異。

　　漲跌停板制度規(guī)定了單只證券交易價(jià)格波動(dòng)幅度，主要防范單只證券價(jià)格的劇烈波動(dòng)，證券在漲跌停板的價(jià)格上仍然可以交易;指數(shù)熔斷機(jī)制是在市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)超過(guò)一定幅度時(shí)，暫停整個(gè)市場(chǎng)交易一段時(shí)間，防止市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)。

　　上述《規(guī)定》指出，從2015年股市異常波動(dòng)的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的必要性顯得比較突出。此外，漲跌停板制度是我國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度安排，放寬或取消漲跌幅限制度會(huì)影響結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理制度、杠桿類業(yè)務(wù)風(fēng)控措施、市場(chǎng)監(jiān)察指標(biāo)等現(xiàn)行制度安排，對(duì)投資者的交易習(xí)慣影響也比較大，短期內(nèi)難以實(shí)施。

　　7月盤(pán)中多次觸及熔斷閾值

　　“從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過(guò)程，也沒(méi)有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整?！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在12月4日表示，比如，美國(guó)市場(chǎng)1987年發(fā)生股災(zāi)后引入指數(shù)熔斷機(jī)制，后續(xù)調(diào)整過(guò)熔斷閾值、暫停交易的時(shí)間;2010年發(fā)生“閃電崩盤(pán)”后引入個(gè)股熔斷機(jī)制。

　　韓國(guó)市場(chǎng)在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機(jī)后，先后引入指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制;由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機(jī)制、漲跌幅限制。

　　平安證券相關(guān)人士指出，熔斷機(jī)制作為非常規(guī)的制止股價(jià)異常波動(dòng)的手段，使用的次數(shù)并不高。美國(guó)從1988年實(shí)行熔斷機(jī)制至今，只有1997年10月27日實(shí)行了一次熔斷機(jī)制。而韓國(guó)只在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日分別實(shí)行了3次熔斷機(jī)制。

　　從A股情況來(lái)看，據(jù)平安證券的統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)自2014年開(kāi)始，截至2015年10月末，滬深300觸發(fā)5%或7%熔斷閾值的25個(gè)交易日。其中，觸發(fā)5%的有14天，上漲3天，下跌11天。觸發(fā)7%的有11天，上漲3天，下跌8天。

　　在2015年7月，觸發(fā)5%熔斷閾值交易日占7月所有交易日的21.74%，觸發(fā)7%熔斷閾值的交易日占7月所有交易日的26.09%。若按目前的熔斷新規(guī)推算，滬深300指數(shù)在2015年7月平均每?jī)商煊|發(fā)一次熔斷機(jī)制，每四天要暫停一天交易。

　　據(jù)記者觀察，如果按照盤(pán)中實(shí)際漲跌幅超過(guò)5%來(lái)計(jì)算，2015年7月滬深300指數(shù)就有10個(gè)交易日盤(pán)中觸及熔斷閥值。

　　隨著熔斷機(jī)制漸行漸近，公募基金行業(yè)也正跟隨調(diào)整。上證所2015年12月31日公告稱，按照基金合同約定的基金申贖業(yè)務(wù)的開(kāi)放時(shí)間與交易時(shí)間保持一致的原則，“上證所市場(chǎng)實(shí)施指數(shù)熔斷期間，本所場(chǎng)內(nèi)股票類基金的申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)同步暫停。本所上證基金通相關(guān)業(yè)務(wù)也同步暫停?！?/p>