最近，關(guān)于市場(chǎng)正在“磨底”的判斷占據(jù)主流。A股也在觸及低點(diǎn)之后開(kāi)始企穩(wěn)反彈，其中前期超跌的景氣賽道反彈尤為明顯。當(dāng)前景氣賽道調(diào)整到哪里了?是否依然具有投資性價(jià)比呢?

　　一圖讀懂景氣賽道調(diào)整

　　指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　從以上圖表中至少可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：

　　1) 本輪調(diào)整的幅度是非常劇烈的，新能源、光伏、軍工、半導(dǎo)體等景氣行業(yè)不到四個(gè)月的時(shí)間，完成了相當(dāng)于過(guò)去持續(xù)1-2年的調(diào)整幅度。

　　2) 觀察上一輪的調(diào)整與反彈，發(fā)現(xiàn)受利于行業(yè)景氣度的提升，背后的催化因子可能是國(guó)產(chǎn)替代、雙碳政策、能源變革、地緣政治等，在經(jīng)歷較長(zhǎng)一段時(shí)間的調(diào)整之后，上述景氣行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯重新獲得市場(chǎng)認(rèn)可，并開(kāi)啟了3-4年的趨勢(shì)性反彈，漲幅在120%到420%之間。

　　3) 這一輪的反彈從2022年4月27日開(kāi)始，至今已經(jīng)持續(xù)21天，反彈幅度在20%-30%之間。當(dāng)前的反彈更多是對(duì)超跌的修復(fù)，如果景氣度持續(xù)，后續(xù)板塊趨勢(shì)性的上漲大概率可期。

　　那么，這一輪反彈之后，景氣行業(yè)的估值水平如何?是否還具有性價(jià)比呢?

　　可以看到，隨著這一輪成長(zhǎng)股的明顯反彈，景氣行業(yè)的估值也有所抬升，但總體而言，當(dāng)下的估值水平所處歷史估值百分位仍然屬于合理甚至低估的水平。

　　軍工和創(chuàng)新藥屬于這一輪調(diào)整幅度較大的板塊，估值分位數(shù)一度跌到0%，意味著歷史最便宜，這一輪反彈之后，軍工所處估值百分位為2012年來(lái)3%水平，創(chuàng)新藥這一數(shù)據(jù)為1%。半導(dǎo)體當(dāng)前市盈率(PE-TTM剔除負(fù)值)40倍，處于2012年以來(lái)的14%分位，反彈之前處于7%，當(dāng)前估值仍然比較便宜。這一輪反彈幅度比較強(qiáng)的新能源和鋰電池，估值所處2012年以來(lái)百分位分別為14%和24%。目前估值所處分位數(shù)超過(guò)50%的是儲(chǔ)能和風(fēng)電兩個(gè)景氣行業(yè)。

　　合理估值/低估值的景氣賽道為何如此具有吸引力?被彼得·林奇譽(yù)為投資界“最會(huì)翻石頭”的人——喬爾·蒂林哈斯特(T神)認(rèn)為，投資者要尋找的是低市盈率、高質(zhì)量、高成長(zhǎng)、對(duì)長(zhǎng)期前景高度確定性的股票。好的投資需要具備四個(gè)要素：持續(xù)的盈利能力、良好的增長(zhǎng)前景、擁有護(hù)城河或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、未來(lái)的確定性。而當(dāng)下的景氣行業(yè)或多或少也滿足T神所認(rèn)定的這些條件。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資意見(jiàn)或建議?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資前請(qǐng)參閱基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件。本資料非基金宣傳推介材料，不作為任何投資建議或保證，以及法律文件。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。