北京時(shí)間2021年4月7日星期三，匯豐前海首次覆蓋天境生物(納斯達(dá)克代碼：IMAB)，分析師在報(bào)告中稱，隨著天境生物血液瘤管線商業(yè)化在即同時(shí)實(shí)體瘤管線也快速推進(jìn)，我們非?？春锰炀成镆詮?qiáng)大的生物藥研發(fā)實(shí)力支撐全球創(chuàng)新管線。因此給予天境生物79美元每ADS的目標(biāo)價(jià)及買入評(píng)級(jí)。

　　· 領(lǐng)先科研實(shí)力驅(qū)動(dòng)，深耕腫瘤免疫領(lǐng)域：天境生物成立于2016 年，是一家聚焦于腫瘤和自身免疫疾病領(lǐng)域的領(lǐng)先生物制藥公司。公司的研發(fā)管線中已有超過16 個(gè)創(chuàng)新藥，我們認(rèn)為，盡管當(dāng)前公司規(guī)模較小，但憑借強(qiáng)大的自主研發(fā)能力、積極的商業(yè)拓展以及深耕腫瘤免疫領(lǐng)域的多元化產(chǎn)品管線，天境生物正在大步邁向成長為具有全球布局的綜合性生物制藥公司。

　　· 血液瘤產(chǎn)品即將商業(yè)化，實(shí)體瘤發(fā)展空間廣闊：公司現(xiàn)有四款藥物處于后期研發(fā)階段，其中我們預(yù)計(jì)TJ202(CD38)和TJC4(CD47)將于2022 年和2024 年獲批，適用于血液瘤治療。天境生物計(jì)劃憑借這兩款藥物搭建血液瘤領(lǐng)域的銷售團(tuán)隊(duì)。此外，TJC4 是全球領(lǐng)先的CD47 靶點(diǎn)候選藥物之一，其特殊結(jié)構(gòu)能有效地規(guī)避血液毒性，當(dāng)前處于臨床試驗(yàn)一期b/二期階段，同時(shí)公司也在積極探索TJC4 用于實(shí)體瘤治療的可能性。早期管線上，公司的產(chǎn)品管線豐富，靶點(diǎn)實(shí)現(xiàn)高度差異化，其中大部分藥品的治療領(lǐng)域?yàn)槟[瘤免疫，包括TJD5(CD73)、TJCD4B(4-1BB / CLDN18.2 雙抗)和TJL14B(PD-L1 / CLDN18.2 雙抗)等，這些靶點(diǎn)有望在腫瘤免疫治療上持續(xù)突破。

　　· 全球競(jìng)爭(zhēng)力：憑借高效的團(tuán)隊(duì)以及對(duì)腫瘤免疫領(lǐng)域的深刻理解，天境生物積極參與全球競(jìng)爭(zhēng)，多個(gè)核心產(chǎn)品都在全球市場(chǎng)進(jìn)行試驗(yàn)。2020 年9 月，天境生物授予艾伯維TJC4 的海外許可權(quán)，總價(jià)高達(dá)約19.4 億美元(包括2 億美元的首付款以及17 .4億美元的里程碑付款)，邁出了其進(jìn)軍全球市場(chǎng)的重要一步。除此之外，我們預(yù)計(jì)公司自主研發(fā)的候選藥物，包括TJD5、TJCD4B 和兩款基于 TJC4 的雙抗(艾伯維享有兩款雙抗的優(yōu)先選擇權(quán)，每款藥物最低交易額為5 億美元)也具備探索全球市場(chǎng)的潛力。

　　基于以上所述，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)79美元每ADS(較于前一交易日收盤價(jià)約溢價(jià)53.8%)，同時(shí)報(bào)告指出，考慮到估值模型尚未納入平臺(tái)價(jià)值，分析師認(rèn)為公司具有更大的上行空間。