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經(jīng)緯中國(guó)徐傳陞:投不投和季節(jié)無關(guān),只關(guān)乎膽識(shí)和眼界

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  日前,經(jīng)緯中國(guó)管理合伙人徐傳陞接受了第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)的采訪,談了一些關(guān)于資本周期的變化的看法,他認(rèn)為無論是深秋還是寒冬背后其實(shí)也應(yīng)該關(guān)注來自于技術(shù)的變革。

  “季節(jié)”變化背后是技術(shù)的翻云覆雨手

  超過十五年的投資經(jīng)歷,經(jīng)緯中國(guó)管理合伙人徐傳陞在這些歲月中參與并見證了資本市場(chǎng)的風(fēng)起云涌與起伏漲落。他曾伴隨8家公司在海內(nèi)外上市,包括百度、瑞聲聲學(xué)、博納影業(yè)、康輝醫(yī)療,愷英網(wǎng)絡(luò)等,同時(shí)他也是滴滴快的的董事會(huì)成員。

  在徐傳陞看來,對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司,幾乎每隔三年左右會(huì)是一個(gè)技術(shù)革新和模式創(chuàng)新的波段,如2005年到2008年、2010年到2011年、2013年到2015年這幾個(gè)節(jié)點(diǎn)。有意思的是,技術(shù)的周期基本都與資本變化的周期有一種微妙的結(jié)合。

  2005年之前,網(wǎng)絡(luò)信息經(jīng)歷了早期的荒蕪,在論壇、門戶等模式下完成了初始積累。搜索引擎的出現(xiàn)使得信息的獲取自由度和便捷程度大幅提升。

  2008年起,隨著iPhone和安卓手機(jī)的面世,智能移動(dòng)終端開辟了全新的戰(zhàn)場(chǎng),而在PC端,電商等模式的產(chǎn)生進(jìn)一步提升信息分發(fā)效率。同時(shí),軟件的迭代為人們開啟了娛樂新時(shí)代,視頻網(wǎng)站誕生。

  2010-2011年,智能終端低價(jià)化,開始大量普及,全方位提升民眾生活水平的商業(yè)機(jī)會(huì)大量出現(xiàn)。AppStore和Google商店的發(fā)展,導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)可以進(jìn)入“個(gè)人英雄”時(shí)代,直接為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)與百家爭(zhēng)鳴埋下伏筆。

  2013-2015年,是智能移動(dòng)終端紅利期,新技術(shù)開始改造經(jīng)濟(jì)生活,大量非結(jié)構(gòu)化的信息產(chǎn)生,已經(jīng)非搜索引擎就可以完成解決用戶對(duì)于信息的需求。人工智能、大數(shù)據(jù)初露頭角,人們對(duì)于信息的需求不僅僅只停留在獲取,還在于預(yù)測(cè),智能硬件、移動(dòng)醫(yī)療也開始進(jìn)入人們的視野。

  你會(huì)發(fā)現(xiàn)這幾個(gè)技術(shù)周期是和資本周期聯(lián)系得非常緊密的,技術(shù)的進(jìn)步會(huì)產(chǎn)生需求,反之技術(shù)過剩就會(huì)帶來市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷?;剡^頭來看在過去的八個(gè)季度里,企業(yè)融資風(fēng)風(fēng)火火,機(jī)構(gòu)投得猛,估值漲得快,也加速了很多新基金的設(shè)立和募資,一直到今年的五六月達(dá)到了巔峰。

  與此同時(shí),A股市場(chǎng)從去年一路向上,直到6月的最后一周,市場(chǎng)突然變冷。

  “去年是過去十年的歷史高點(diǎn),一年的天使項(xiàng)目就有四五千個(gè),而在過去兩年,天使輪和A輪的估值大致上升了50%,B輪、C輪之后的倍數(shù)甚至?xí)叩轿灞?、十倍,現(xiàn)在總體估值已經(jīng)明顯往下調(diào),但是否會(huì)回調(diào)到兩三年前并不知道,總之是買方議價(jià)能力越來越強(qiáng)?!毙靷麝呎f。

  美國(guó)也在面臨中國(guó)類似的話題。

中美獨(dú)角獸公司分布一覽
中美獨(dú)角獸公司分布一覽

  “從2004年到2014年,美國(guó)的科技創(chuàng)投熱潮也維持了十年左右,產(chǎn)生了100家左右的獨(dú)角獸,直到去年到了一個(gè)非常高的高度,美國(guó)的秋天似乎比中國(guó)來得更快?!毙靷麝呎J(rèn)為,100家估值超過10億美元的獨(dú)角獸可能最終也只有30%會(huì)成為贏家,這30多家企業(yè)仍然要回歸到企業(yè)自身的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)中。

  “其實(shí)美國(guó)公司也有很多是完全免費(fèi),商業(yè)模式中完全沒有收費(fèi)的,而估值已經(jīng)到了過去十年的一個(gè)高點(diǎn),后面是否還會(huì)積極看好?其實(shí)到了去年總體上大家都更理性謹(jǐn)慎了?!毙靷麝呎f。

  反觀國(guó)內(nèi),徐傳陞認(rèn)為,在“全民天使”的熱潮下,很多人只是“喜歡投資”,覺得被投公司下一輪融到錢就是成功了——其實(shí)那還非常遠(yuǎn),只有被投公司在幾年后發(fā)展為行業(yè)領(lǐng)頭羊,投資方才能真正獲取最大利益。

  “我們做早期其實(shí)是非常長(zhǎng)線的投資,如果賺的倍數(shù)非常低,是對(duì)我們投資人不負(fù)責(zé)。中國(guó)VC行業(yè)有20年了,中間其實(shí)已經(jīng)淘汰了很多機(jī)構(gòu),真正能長(zhǎng)線跑出來的非常少,這個(gè)行業(yè)其實(shí)非常困難,本質(zhì)上是一個(gè)極少數(shù)人賺大部分錢的行業(yè)。”徐傳陞說。

  企業(yè)最終拼的是長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)

  過去的八個(gè)季度中,O2O是資本熱捧的最大主題,O2O平臺(tái)一輪接一輪的巨額融資也愈演愈烈,似乎都在加碼最后的王者。

  徐傳陞認(rèn)為,“中國(guó)這些大的平臺(tái)都不太缺錢??墒俏矣X得每個(gè)人都要去思考,爭(zhēng)取大市場(chǎng)的目的是什么?”他表示,回到2005、2006年的視頻大戰(zhàn),土豆優(yōu)酷合并,從幾十家變?yōu)槲辶?,至今視頻領(lǐng)域仍然有四五家,美國(guó)也仍有兩三家平臺(tái)。

  “每個(gè)人都想做第一名,但是要做第一名,一直燒錢是不可能的,市場(chǎng)一定會(huì)越來越謹(jǐn)慎、理智,不會(huì)隨便亂花錢。就算這半年是第一,意義并不大,企業(yè)最終還是靠長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)。”徐傳陞對(duì)記者說,負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)也會(huì)不斷提醒創(chuàng)業(yè)者必須對(duì)未來融資的艱巨程度有更多思考。

  他認(rèn)為,過去兩三年最大的問題在于投資變成了補(bǔ)貼:以前的創(chuàng)業(yè)公司通常是把商業(yè)模式建立起來,產(chǎn)生現(xiàn)金流,由投資方補(bǔ)充部分資金,企業(yè)可以慢慢打磨;但在過去兩年半,很多企業(yè)通過補(bǔ)貼“野蠻生長(zhǎng)”,買單者是投資方。

  “如果市場(chǎng)活躍,投資人熱情很高,你可以快速拿錢,但你不能覺得融了一、兩億元就可以亂砸錢。現(xiàn)在融資會(huì)有更大挑戰(zhàn),我們對(duì)創(chuàng)業(yè)者這方面要求更高,不能以過去兩年的資金熱潮來考慮,想當(dāng)然覺得后面有很多人追著你投,覺得商業(yè)模式可以通過依附撒錢來發(fā)展?!毙靷麝呁瑫r(shí)也表示,經(jīng)緯做早期,一般在企業(yè)啟動(dòng)期就進(jìn)入,倒不認(rèn)為企業(yè)一定要很快能盈利,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)公司一般在前面三四年都很難有造血能力,他們更看重趨勢(shì)、大方向、產(chǎn)品,希望創(chuàng)業(yè)者對(duì)自身發(fā)展有更深刻的認(rèn)識(shí)。

  “我們對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)優(yōu)化和改造傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和服務(wù)(O2O) 的投資方向還是很看好,就像今天我們還在關(guān)注社交,雖然有了微信、陌陌??墒敲?~5年用戶的改變會(huì)帶動(dòng)技術(shù)的改變,這些都會(huì)帶來新的形態(tài),尤其一些敏銳的創(chuàng)業(yè)者能夠洞悉90、95后用戶習(xí)慣的改變,新生代會(huì)產(chǎn)生更多新的機(jī)會(huì)?!毙靷麝呎f。

  徐傳陞還對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示,除了精細(xì)化耕耘各個(gè)既有的細(xì)分領(lǐng)域之外,經(jīng)緯中國(guó)在未來投資的一條主線將是新技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的改造:滴滴快的改造了出行,餓了么解決了外賣,可是生活、工作中還有很多問題可以通過技術(shù)來解決,例如醫(yī)療、金融、傳統(tǒng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)等。


中國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境與機(jī)會(huì)

  投不投和季節(jié)沒關(guān)系,只關(guān)乎膽識(shí)

  有著十五年投資經(jīng)歷、經(jīng)歷過幾次“寒冬”的徐傳陞在談及這一話題的時(shí)候非常平和,他認(rèn)為,這次所謂的“創(chuàng)投寒冬”和本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫很不一樣,甚至不能被視作是冬天,至多是深秋。

  “我們幾個(gè)合伙人在一起投資很多年,總體都是非常積極樂觀,也比較腳踏實(shí)地,投每家公司都會(huì)考慮5~7年之后能否成功。經(jīng)歷過不同的經(jīng)濟(jì)周期,我們覺得起伏很正常,今年總體也沒有慢太多,只在個(gè)別方向上有微調(diào)?!毙靷麝呍诮邮堋兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)說道。

  “未來三到五年,也會(huì)在企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療這塊出現(xiàn)一些大企業(yè),可是發(fā)展時(shí)間不像陌陌、滴滴快的、微店、餓了么這種兩三年變成大體量的公司,還需要更多時(shí)間醞釀,2020年之前肯定會(huì)看到一些優(yōu)質(zhì)的獨(dú)角獸崛起,而且這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)像To C 只有一兩家,可能更多?!?/p>

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