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攜程把對(duì)手都收完了,和去哪兒只剩合并一條路

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  5月14日,OTA行業(yè)老大,擁有70億美金市值的攜程公布了2015年Q1財(cái)報(bào)(財(cái)報(bào)發(fā)布后攜程市值一舉達(dá)到101億,進(jìn)入百億美金俱樂(lè)部),財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收同比增長(zhǎng)46%,卻虧了1.26億,與之對(duì)應(yīng)的是但去年同期尚有1.15億凈利潤(rùn),但同比增長(zhǎng)僅27%。

  同時(shí)這是攜程繼2014年Q4后凈虧損為2.24億元后的的再度虧損。盡管在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,攜程CFO王肖璠表示:預(yù)計(jì)第二季度將恢復(fù)盈利,而對(duì)比去年Q2利潤(rùn)9100萬(wàn),上半年占了全年凈利潤(rùn)的86%,所以攜程是鐵了心要在2015年以利潤(rùn)換規(guī)模,鐵定了要虧損。

  對(duì)于OTA老大的攜程來(lái)說(shuō),主動(dòng)破了自己2015年的盈利,放下身段赤膊去邁向世界級(jí)公司的目標(biāo),而對(duì)于攜程這個(gè)以線下渠道和電話渠道起家的成立最長(zhǎng)最早上市的國(guó)內(nèi)OTA來(lái)說(shuō),無(wú)疑是有后手的,而這個(gè)后手是相信在線旅游的前景基礎(chǔ)上的對(duì)于國(guó)內(nèi)大勢(shì)的判斷,而達(dá)成這個(gè)大勢(shì)的時(shí)代最迅捷的方式就是投資并購(gòu)。

  自從梁建章回歸攜程后,攜程的無(wú)論從業(yè)務(wù)上還是產(chǎn)業(yè)布局上都有巨大的變化,從業(yè)務(wù)上拓展業(yè)務(wù)邊界,強(qiáng)化一站式旅游服務(wù)的定位,從產(chǎn)業(yè)布局上并購(gòu)或投資相關(guān)企業(yè),彌補(bǔ)自己的短板減少行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

  攜程歷年并購(gòu)清單

  這兩年已有報(bào)道的攜程并購(gòu)金額超過(guò)10億美金(包括昨天的藝龍并購(gòu)),而且正在逐步加大投資規(guī)模,從攜程已有的投資看,攜程并購(gòu)的都是細(xì)分市場(chǎng)的小型公司,諸如蟬游記、華閩等,而在較大的OTA市場(chǎng),如藝龍,途牛,同程,攜程僅做部分持股。

  隨著行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的激烈,伴隨著利潤(rùn)的壓力,如果不在行業(yè)內(nèi)開(kāi)展大規(guī)模的并購(gòu),惡意的價(jià)格戰(zhàn)將愈演愈烈,盈利也將遙遙無(wú)期。行業(yè)大規(guī)模的并購(gòu)也源于此,比如滴滴快的,比如優(yōu)酷土豆,58趕集通過(guò)行業(yè)內(nèi)老大老二并購(gòu)迅速結(jié)束價(jià)格戰(zhàn),當(dāng)然行業(yè)外大公司入局也是另外一條途徑,BAT,谷歌等大公司收購(gòu)迅速增強(qiáng)企業(yè)底氣,更加不懼價(jià)格戰(zhàn)。

  攜程與去哪兒必須面對(duì)的困局

  老大攜程需要面對(duì)的三個(gè)事實(shí)

  1、攜程之前的并購(gòu)不足以撼動(dòng)行業(yè),不足以改變現(xiàn)有價(jià)格戰(zhàn)的格局

  正如以上所分析,攜程之前并購(gòu)或收購(gòu)都是小范圍內(nèi)的小細(xì)分市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局,還無(wú)法影響到整個(gè)OTA的格局,即使在昨天(5月22日)公布以4億美元現(xiàn)金收購(gòu)藝龍股份也是一樣,虧損的藝龍已經(jīng)嚴(yán)重的被邊緣化了,盡管攜程CEO梁建章在內(nèi)部郵件表示“藝龍將繼續(xù)專(zhuān)注于做中國(guó)人的全球酒店預(yù)訂專(zhuān)家。 酒店專(zhuān)家的定位,在世界上造就了一些非常成功的電子商務(wù)公司, 比如Booking.com。在中國(guó),這個(gè)酒店專(zhuān)家的定位未來(lái)也一定前途無(wú)量!藝龍創(chuàng)辦以來(lái),一直是在線旅游的第一梯隊(duì),其酒店收入僅次于攜程, 我相信,在攜程成為股東以后,藝龍的效率和競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步得到提升?!钡掷m(xù)虧損且酒店業(yè)務(wù)與攜程高度重合的藝龍很難說(shuō)可以為攜程帶來(lái)多少直接的利益或市場(chǎng)份額,筆者更傾向于攜程收購(gòu)藝龍是向去哪兒及其管理層施壓,同時(shí)表明自己大一統(tǒng)的市場(chǎng)期望,霸氣外露有木有。

  2、中國(guó)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)了市場(chǎng)份額,但不可持續(xù),缺乏長(zhǎng)期的自動(dòng)造血的公司不可持續(xù)。

  中美互聯(lián)網(wǎng)最大的不同是,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)更注重盈利能力,只有長(zhǎng)期保有自動(dòng)造血的公司才能長(zhǎng)久發(fā)展并獲得資本市場(chǎng)的青睞,而無(wú)論是京東、淘寶、百度、唯品會(huì)無(wú)一不是擁有了持續(xù)盈利能力,沒(méi)有持續(xù)能力的優(yōu)土一直被資本市場(chǎng)所低估,更重要的是缺乏持續(xù)盈利,就必須要引入戰(zhàn)略投資者,對(duì)攜程而言,股價(jià)的分散讓引入新的戰(zhàn)略投資者也存在頗高難度,特別是在2014年引入priceline后,還有多少實(shí)力公司能入住攜程?

  而作為國(guó)際市場(chǎng)排名老大和老二的priceline和expedia無(wú)一不是已擁有了持續(xù)的盈利能力,2015年Q1,Priceline集團(tuán)的凈收入達(dá)3.33億美元,Expedia也有3256萬(wàn)美元。而攜程連續(xù)10余年的盈利也充分說(shuō)明管理層對(duì)盈利的重視。以虧損換取市場(chǎng)份額是“好萊塢”式的美夢(mèng)。

  3、攜程由盈轉(zhuǎn)虧可能導(dǎo)致投資者投資方式變化

  作為中國(guó)最大的OTA,攜程10余年的持續(xù)盈利能力是投資者的信心保證,隨著由盈轉(zhuǎn)虧,部分穩(wěn)健性投資者會(huì)退出,風(fēng)險(xiǎn)型投資者會(huì)入市,而這可能造成攜程股價(jià)的波動(dòng),而對(duì)管理層而言如何平穩(wěn)的過(guò)渡獲得更高的評(píng)級(jí)保持股價(jià)的穩(wěn)定增長(zhǎng)在一定程度上也是一個(gè)挑戰(zhàn)。今年2月9日,攜程原第一大股東,美國(guó)知名老牌共同基金奧本海默基金清空了其持有的所有的攜程股票導(dǎo)致其股票下跌30%就是體現(xiàn)。對(duì)攜程而言,無(wú)論是入股途牛還是同程,還是并購(gòu)藝龍,短時(shí)間都無(wú)法帶來(lái)財(cái)務(wù)上的收益,對(duì)攜程短時(shí)間的盈利也并無(wú)作用。

  去哪兒有著更大的壓力

  1、如何持續(xù)的獲得資金支持,獲得股東的持續(xù)認(rèn)可

  2014年全年去哪兒年度虧損18.448億元,同比擴(kuò)大1102%,而該虧損僅僅帶來(lái)了翻番的營(yíng)業(yè)收入。截止2014年12年底,去哪兒網(wǎng)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資總價(jià)值為15億元,這意味著,若保持如此燒錢(qián)的速度,去哪兒在2015年底可能很難熬到下一個(gè)冬天。而去哪兒想要獲得新的資金,要么繼續(xù)讓百度授信,獲得百度高達(dá)10%年息的貸款,要么引入新的投資者,而無(wú)論哪種都需要大股東百度是首肯,眼見(jiàn)虧損無(wú)底洞的去哪兒,百度在這個(gè)棋子上還有多少耐心?

  2、如何高效的花錢(qián),價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)得不償失

  去哪兒網(wǎng)2014年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)雖然超過(guò)了100%,但總支出同比增長(zhǎng)超過(guò)300%,虧損更是激增12倍。對(duì)比2013年Q2,每1塊錢(qián)營(yíng)收要可用0.17元虧損換;但到了2014年Q4,這個(gè)價(jià)格升至1.3元,一年半漲了6.65倍。說(shuō)明去哪兒的低價(jià)換取利潤(rùn)的政策在以攜程為龍頭的OTA跟隨下已經(jīng)不是那么靈驗(yàn)了。2014年是各大OTA的價(jià)格戰(zhàn)年,攜程億元補(bǔ)貼,同程1元門(mén)票,途牛1元海外游,藝龍永遠(yuǎn)比攜程便宜1塊,價(jià)格戰(zhàn)的肉搏下,去哪兒怎么能讓錢(qián)花的更高效?

  合并才是最符合雙方利益的行為

  而攜程和去哪兒合并的“傳言”從2014年3月持續(xù)到現(xiàn)在,中間經(jīng)過(guò)三輪的高潮,而雙方的博弈恐怕還將繼續(xù),將會(huì)有更多的“內(nèi)幕”爆出,而這遠(yuǎn)遠(yuǎn)比攜程收購(gòu)藝龍更加精彩,比58趕集更能顛覆行業(yè),攜程與去哪兒將沿著58趕集,優(yōu)酷土豆,滴滴快的類(lèi)似的路徑上演,不同的舞臺(tái)將上演同樣的并購(gòu)話劇。原因是:

  1、只有攜程去哪兒合并才能根本改變OTA行業(yè)的格局

  攜程和去哪兒是當(dāng)之無(wú)愧的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者,二者占了在線旅行行業(yè)6~7成的市場(chǎng)份額,二者合并產(chǎn)生的化學(xué)效應(yīng)將使其成為當(dāng)之無(wú)愧的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者,甚至可能讓攜程回到2003年時(shí)的市場(chǎng)狀態(tài),看盡國(guó)內(nèi)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,也將使二者擁有酒店,門(mén)票等旅游市場(chǎng)的絕對(duì)定價(jià)權(quán),甚至可能迅速結(jié)束在線旅游的價(jià)格戰(zhàn),回到市場(chǎng)的良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

  數(shù)據(jù)來(lái)源:易觀智庫(kù)

  若攜程與去哪兒合并,二者將占據(jù)在線旅游市場(chǎng)58.5%的市場(chǎng)份額,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)第三名的阿里去啊

  合并可霸占大交通62.8%的市場(chǎng)份額,酒店76.3%的市場(chǎng)份額,而攜程系旅游(攜程,同程,途牛)早已占據(jù)了半壁江山,攜程在在線旅游市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)短時(shí)間內(nèi)將牢不可破。而去哪兒就是攜程成為行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者的X,攘外必先安內(nèi),缺乏對(duì)內(nèi)的控制攜程走出去的海外戰(zhàn)略也將是無(wú)緣之木。

  二、業(yè)務(wù)上去哪兒與攜程具備良好的互補(bǔ)效應(yīng)

  攜程與去哪兒合并具有極大的互補(bǔ)效應(yīng)。這個(gè)互補(bǔ)效應(yīng)不僅體現(xiàn)在去哪兒可以對(duì)攜程二三線用戶進(jìn)行補(bǔ)充,占據(jù)二三線50%以上的市場(chǎng)份額,更重要的價(jià)格敏感型用戶的互補(bǔ)。攜程以商旅客戶起家,利潤(rùn)主要來(lái)源于對(duì)價(jià)格不敏感的商旅客戶和資深用戶,而攜程的價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯,所以出現(xiàn)用戶到攜程比價(jià)到去哪兒下單的情況,與去哪兒的合并則可以良好覆蓋所有高低端用戶。

  三、去哪兒和攜程的投資者按捺不住合并的意愿

  對(duì)去哪兒與攜程來(lái)說(shuō),除了CEO等管理層有極其強(qiáng)烈的合并意愿外,投資者的意愿更高。而投資者的意愿主要分為兩塊:

  其一是去哪兒的控股股東百度。

  百度持有去哪兒51%的股份,一直對(duì)在線旅游野心勃勃,除了2011年并購(gòu)去哪兒外曾喊出2014年加大旅游的投資,但卻還未有動(dòng)作,但從百度不斷加大對(duì)去哪兒的投資,同時(shí)曾試圖收購(gòu)攜程未果的動(dòng)機(jī)來(lái)看,百度對(duì)在線旅游的野心一直都沒(méi)有消退,但苦于沒(méi)有好的介入機(jī)會(huì)。而攜程無(wú)疑就是百度苦苦追求的那個(gè)人,百度是市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的老大,而且相對(duì)其他純?cè)诰€OTA來(lái)講,攜程擁有的線下優(yōu)勢(shì)是去哪兒這樣的公司無(wú)法匹敵的,隨著去哪兒1年虧損18億,百度的財(cái)報(bào)也被不斷拉低,用老二的股權(quán)去換老大的股權(quán)無(wú)疑是最劃算的買(mǎi)賣(mài)。同時(shí)由于攜程股權(quán)的分散,合并后百度極有可能成為攜程的最大股東,擁有最高話語(yǔ)權(quán),何樂(lè)而不為?而隨著共同投資藝龍同程(包括京東投資途牛,騰訊是京東的投資者,而攜程也投資了途牛)等旅行公司,騰訊和攜程走得越來(lái)越近,百度也不得不防。

  而B(niǎo)AT并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局無(wú)疑也是百度繞不開(kāi)的,2014年騰訊投資了同程、我趣、面包旅行等旅行公司,此前也投資了藝龍,旅人網(wǎng)并加持了藝龍股份,阿里在投資了百程,酷飛在線,石基信息,并推出了旅行品牌去啊,同時(shí)也在不斷接觸攜程。此消彼長(zhǎng),百度也迫切需要在旅行行業(yè)開(kāi)始新的布局。除此之外,2014年共有114家旅游公司獲得了190億元的投資,也充分說(shuō)明了旅行行業(yè)發(fā)展的高速性和成長(zhǎng)空間。

  其二是雙方共同股東的合并意愿

  價(jià)格戰(zhàn)花的是投資者的錢(qián),考驗(yàn)的是投資者的耐心和期望,越來(lái)越多的合并并購(gòu)都是從股東方面推動(dòng)并成為現(xiàn)實(shí)。比如聚美樂(lè)峰就是在公同投資者紅杉促進(jìn)下實(shí)現(xiàn),快的打車(chē)CEO呂傳偉也表示,滴滴快的合并就是在投資人的推動(dòng)下完成,58趕集的合并也是因?yàn)橼s集上市無(wú)望在共同投資人老虎基金的強(qiáng)力撮合下完成,而優(yōu)酷土豆的合并也是在土豆的投資人推動(dòng)下完成。有沒(méi)有注意到一個(gè)事實(shí)?國(guó)內(nèi)的老大老二并購(gòu)基本都是公共的投資人或者老二的投資人來(lái)主導(dǎo)推動(dòng)的。

  而對(duì)于攜程和去哪兒來(lái)說(shuō),根據(jù)2014年底所公示的投資機(jī)構(gòu)持股表,雙方有八個(gè)共同股東(FMR、OZ、VIKING GLOBAL、HILLHOUSE、PRICE T ROWE、MORGAN STANLEY、CAPITAL WORLD、BAILLIE GIFFORD),合計(jì)持有23%的攜程股票以及48%的去哪兒股票。對(duì)于公共的投資人來(lái)講,盡可能減少價(jià)格戰(zhàn)同時(shí)獲得更大的市場(chǎng)份額是最基本的訴求,而不是左右手互博,一致對(duì)外才能保證利益的最大化。股東主導(dǎo)的合并也就成為可能。

  沒(méi)有永恒的敵人,只有永恒的利益

  梁建章和莊辰超,兩個(gè)相差7歲的中年人,同樣作為名牌大學(xué)的高材生,同樣的海外知名公司工作經(jīng)歷,同樣的創(chuàng)業(yè)者和守業(yè)者,兩人都有好強(qiáng)的戰(zhàn)斗風(fēng)格,都有掌控一切的欲望,都想擁有企業(yè)的自主權(quán),正如莊辰超的在朋友圈的曾說(shuō):“十年爬冰臥雪,我天性保守未能帶領(lǐng)大家獲得最大的成功。但沒(méi)有一個(gè)人可以站在去哪兒與成功之間,我發(fā)誓不惜一切將任何阻礙揍成齏粉,榮譽(yù)與驕傲并存?!保航ㄕ乱脖砻髁俗约旱膽B(tài)度:“在不影響?yīng)毩⑿缘那闆r下,攜程對(duì)投資是歡迎的?!彼袁F(xiàn)在仍舊僵持不下,雙方仍未能合并。但生意就是生意,商業(yè)就是商業(yè),說(shuō)到底都是錢(qián)的事情,筆者相信,只要價(jià)錢(qián)合適,沒(méi)有什么不可能!

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