有光伏大佬說(shuō):碳中和是人類(lèi)未來(lái)二三十年最偉大的轉(zhuǎn)型，光伏發(fā)電未來(lái)會(huì)占發(fā)電總量的三分之二，未來(lái)會(huì)有好幾家萬(wàn)億市值的光伏上市公司。

目前，市值前四的是隆基綠能，陽(yáng)光電源，通威股份，晶澳科技，后面還有天合光能晶科能源tcl中環(huán)大全能源福斯特等。

先分析市值前四的公司，主要從盈利能力，資產(chǎn)規(guī)模，成長(zhǎng)(擴(kuò)張)能力三個(gè)角度來(lái)衡量，我覺(jué)得首先要把陽(yáng)光電源排除掉，從目前看，無(wú)論是盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)張意愿，陽(yáng)光電源都是最弱的，股東權(quán)益也就是凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)(股東權(quán)益+負(fù)債)也可以看成是賺錢(qián)的工具。

逆變器及儲(chǔ)能未來(lái)幾年需求雖然會(huì)大幅增長(zhǎng)，但逆變器在光伏里，并沒(méi)有多大的壁壘，現(xiàn)在因?yàn)樾枨蟮脑鲩L(zhǎng)超過(guò)了供應(yīng)的增長(zhǎng)，不用打價(jià)格戰(zhàn)，未來(lái)幾年應(yīng)該會(huì)賺到不少錢(qián)，但未來(lái)呢？隨著錦浪科技固德威德業(yè)股份科士達(dá)禾望電氣等等企業(yè)的大幅擴(kuò)產(chǎn)，等需求的增長(zhǎng)速度跟不上供應(yīng)的增長(zhǎng)速度后，就芭比球了，這也許就是隆基綠能通威股份等企業(yè)不進(jìn)軍逆變器行業(yè)的原因，賺錢(qián)過(guò)后，一地雞毛。

再把晶澳科技排除掉，晶澳的盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模雖然比陽(yáng)光電源大，但跟隆基通威比起來(lái)，明顯是不夠看的，唯一的亮點(diǎn)就是說(shuō)要投400億搞一體化，擴(kuò)張意愿還是有的。

剩下就是呼聲最高的兩個(gè)了，隆基綠能和通威股份，目前看通威的盈利能力和凈資產(chǎn)，都是大于隆基綠能的，等年報(bào)出來(lái)，優(yōu)勢(shì)會(huì)更明顯，總資產(chǎn)隆基綠能1400億領(lǐng)先通威的1300億。兩者也都有非常強(qiáng)烈的擴(kuò)張意愿，通威聲稱(chēng)今年組件要進(jìn)前四，隆基好像也拋棄不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)的戰(zhàn)略，要大幅度擴(kuò)產(chǎn)硅片電池片組件。

兩者誰(shuí)會(huì)最先萬(wàn)億?雖然通威262億的年利潤(rùn)遠(yuǎn)大于隆基的150億，但市場(chǎng)根本就不買(mǎi)賬，1900億的市值差不多是隆基的一半，還沒(méi)有陽(yáng)光電源高，太奇葩了，跟同行比起來(lái)，市場(chǎng)嚴(yán)重低估了通威的價(jià)值，硅料和電池片是壁壘最深的環(huán)節(jié)，而通威剛好是這兩個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭，硅料有資金壁壘，還有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，很多硅料企業(yè)玩了很多年，依然難于控制成本，也生不出n型硅料，這些企業(yè)在順周期還好，在逆周期的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是遠(yuǎn)不及通威的，就好比牧原股份和正邦科技，電池片更是各大巨頭大力投入研發(fā)“高科技”領(lǐng)域。通威在tp電池里快速上量，hjt和ibc持續(xù)深入跟蹤研發(fā)，一旦時(shí)機(jī)成熟，也能快速跟進(jìn)大上產(chǎn)能，隆基是之前的硅片絕對(duì)龍頭，現(xiàn)在硅片龍頭地位好像不明顯了，硅片本來(lái)壁壘就沒(méi)有硅料那么深，再加上隆基在尺寸上貌似遭到嚴(yán)重沖擊，就看這波大擴(kuò)產(chǎn)能不能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)了。

長(zhǎng)期看，投資就是投人，實(shí)控人的格局往往能決定企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，我覺(jué)得通威的股權(quán)結(jié)構(gòu)比隆基更好，不是說(shuō)隆基的三劍客不好，三劍客合了那么久，肯定會(huì)有些許矛盾的，很難長(zhǎng)期保持同心，難免會(huì)有各自的小九九，比如自己想出去再弄什么連城數(shù)控什么的，劉漢元從一個(gè)養(yǎng)魚(yú)的，轉(zhuǎn)變一個(gè)做魚(yú)飼料的，把魚(yú)飼料做到第一后，跨行做硅料，又把硅料做到第一，做電池片，又把電池片做到第一，關(guān)鍵它不是轉(zhuǎn)行，而是橫向擴(kuò)張，不是做了硅料就把飼料丟了，現(xiàn)在做組件，表面上要進(jìn)前四，那是為了不得罪組件廠，為了低調(diào)，幾年后我相信通威肯定又是組件第一了，通威有無(wú)與倫比的成本控制能力，現(xiàn)在完全一模一樣的組件，隆基賣(mài)1.8元，通威賣(mài)1.7元，這就是最好的體現(xiàn)，光伏的邏輯是降本增效，在效率一樣的情況下，通威就是更能降低成本，在硅料上，通威的成本控制能力也是吊打同行的，硅料質(zhì)量n型硅料的技術(shù)都是領(lǐng)先的。

從天合光能、晶澳科技、隆基、tcl中環(huán)等光伏巨頭的動(dòng)作來(lái)看，光伏企業(yè)的盡頭，應(yīng)該都是一體化的，只有一體化才會(huì)有安全感，才不怕被別人拿捏，論一體化，通威無(wú)疑是最成功的，雖然現(xiàn)在通威的硅片產(chǎn)能不大，但目前硅片產(chǎn)能是最過(guò)剩的，比硅料還過(guò)剩，目前并不是通威進(jìn)軍硅片的好時(shí)機(jī)，通威扶持一下京運(yùn)通，有需要的話完全可以給京運(yùn)通代工。

搞一體化，公司越來(lái)越大，就更考驗(yàn)公司的管理能力了，公司做大，很容易出現(xiàn)貪腐效率低下等問(wèn)題，通威和隆基誰(shuí)的管理更強(qiáng)呢?我也不知道，直覺(jué)上我更相信通威，非常喜歡劉漢元說(shuō)的:市場(chǎng)唯一不變的是永遠(yuǎn)在變，通威真的是一家偉大的公司，這是一家四有公司，我覺(jué)得完全能夠媲美寧德時(shí)代、比亞迪，甚至可以說(shuō)目前的通威就是三年前的寧德時(shí)代、比亞迪，潛力無(wú)限。

1、有格局。公司的管理層真的非常有戰(zhàn)略眼光，先做專(zhuān)業(yè)化，再做一體化，而且在當(dāng)前一個(gè)非常合理的時(shí)機(jī)正式大舉進(jìn)軍終端的組件，能夠?qū)_今后硅料價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)下降，實(shí)現(xiàn)了公司周期為主、成長(zhǎng)為輔，向成長(zhǎng)為主、周期為輔的轉(zhuǎn)變。

2、有實(shí)力。做組件，通威是低調(diào)的，平時(shí)基本不說(shuō)，埋頭苦干，直到近期華潤(rùn)集采，通威中標(biāo)3Gw才把市場(chǎng)震驚了，原來(lái)通威已經(jīng)可以承擔(dān)這么大的產(chǎn)量了。未來(lái)，通威肯定會(huì)大舉進(jìn)軍組件，因?yàn)榻M件的門(mén)檻在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中本來(lái)就不高，通威是電池片和硅料龍頭，電池技術(shù)多點(diǎn)開(kāi)花，硅料又能提供利潤(rùn)支持，所以技術(shù)實(shí)力和資金對(duì)通威來(lái)說(shuō)完全沒(méi)問(wèn)題。甚至通威可能還會(huì)再加快速度，直接收購(gòu)二三線的組件公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的躍升，因?yàn)橥ㄍ嚲趾?，二三線的組件公司生存更加困難了，而通威靠著硅料端的利潤(rùn)，不缺錢(qián)。

3、有擔(dān)當(dāng)。很多人說(shuō)通威破壞了光伏產(chǎn)業(yè)鏈，其實(shí)真的錯(cuò)了，通威是一家良心企業(yè)，是國(guó)家棟梁。這兩年硅料價(jià)格高企，那是市場(chǎng)供需錯(cuò)配導(dǎo)致的，通威這個(gè)時(shí)候抓緊投錢(qián)擴(kuò)產(chǎn)能，一方面是為了鞏固龍頭地位，另一方面也是為了緩解產(chǎn)業(yè)鏈的緊張。另外，全球光伏需求大發(fā)展，造就了當(dāng)前終端價(jià)格的高企，但是組件商沒(méi)有降價(jià)，說(shuō)明市場(chǎng)需求依然強(qiáng)勁，你看看隆基這些終端商，嘴上喊困難，但是仍然賺錢(qián)，說(shuō)明需求仍然強(qiáng)勁，特別是海外和分布式光伏都能接受當(dāng)前價(jià)格。

但是，國(guó)內(nèi)地面集中式光伏就接受不了超過(guò)2元每瓦的價(jià)格了，但是對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)講，地面分布式光伏建設(shè)又是國(guó)家穩(wěn)投資重大決策部署的重要一環(huán)，是實(shí)現(xiàn)3060雙碳發(fā)展戰(zhàn)略的重要部分，容不得滯后，所以前段時(shí)間出現(xiàn)了各地省政府對(duì)投資緩慢新能源項(xiàng)目約談的情況。這個(gè)時(shí)候，誰(shuí)出來(lái)挑大梁，通威堅(jiān)決的站了出來(lái)，把組件價(jià)格打到1.5元，不賺錢(qián)也來(lái)做。當(dāng)然，通威有自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)目的，但換個(gè)角度講，在國(guó)家大是大非面前，通威犧牲了自己短期的收益來(lái)推進(jìn)了國(guó)家項(xiàng)目，這是國(guó)家大義，必須要點(diǎn)贊。

4、有良心。6月，通威管理人員實(shí)打?qū)嵉哪贸鲑Y金成立員工持股計(jì)劃，用平均成本55元買(mǎi)了五十幾億。這是真的講良心，別的企業(yè)搞員工持股，是用公司的錢(qián)去回購(gòu)，然后低價(jià)賣(mài)給員工，損失的其實(shí)是公司的利益。通威直接是管理人員出錢(qián)去二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)，相當(dāng)于增持，但還是給自己套上了各種約束，不得不為通威高管點(diǎn)贊。按照這種操作，可以預(yù)估，以劉漢元主席為代表的高層近幾年應(yīng)該都不會(huì)減持的，因?yàn)榇蠹乙恢驴春猛ㄍ陌l(fā)展。

綜合以上，通威是一家非常偉大的公司，特別是轉(zhuǎn)向?yàn)橐惑w化公司后，成長(zhǎng)性更強(qiáng)，當(dāng)前的11倍pe，已經(jīng)是完全錯(cuò)估了。接下來(lái)，通威的估值將進(jìn)行重構(gòu)，不用到40倍pe，我覺(jué)得20pe到30pe之間是合適的，至于市值，短期應(yīng)該在5000億到6000億之間，長(zhǎng)期看到萬(wàn)億。機(jī)構(gòu)、基金都將對(duì)通威進(jìn)行重新定義并糾錯(cuò)。